宇通客車賒銷風(fēng)險(xiǎn)分析：?jiǎn)我淮罂蛻粲须[憂

 

作為客車行業(yè)的龍頭，宇通客車(600066.SH)2012年業(yè)績(jī)超預(yù)期，在一片贊譽(yù)之聲中，其應(yīng)收賬款卻同比增長(zhǎng)87.5%，主要是因賒銷所致。

 

根據(jù)會(huì)計(jì)權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則，賒銷收入也計(jì)入當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入，宇通客車2012年年報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)16.7%。而根據(jù)公司關(guān)于A股限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告，其2012年解鎖的條件為以2011年為基準(zhǔn)年、2012年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于16%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于18%。宇通客車2012年業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)相當(dāng)之精準(zhǔn)。

 

雖然筆者無(wú)法考證宇通客車是否通過賒銷來(lái)調(diào)節(jié)2012年業(yè)績(jī)，但是其結(jié)果卻如上所述。這種銷售行為會(huì)對(duì)未來(lái)的發(fā)展產(chǎn)生什么樣的影響？

 

宇通新能源客車生產(chǎn)基地承裝車間

 

現(xiàn)金儲(chǔ)備充足

 

賒銷使下游的客戶占用了公司的現(xiàn)金，考驗(yàn)著公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備能力，而且一旦發(fā)生壞賬，公司如果沒有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)，很可能出現(xiàn)資金鏈斷裂。

 

資產(chǎn)負(fù)債表顯示，宇通客車2012年現(xiàn)金賬戶余額為30.5億元，其他流動(dòng)資產(chǎn)賬戶余額為8.2億元。其他流動(dòng)資產(chǎn)賬戶記錄的是宇通客車銀行理財(cái)產(chǎn)品，期限多為1個(gè)月之內(nèi)的短期理財(cái)產(chǎn)品，可以作為現(xiàn)金等價(jià)物，因此宇通客車2012年現(xiàn)金及其等價(jià)物余額大致達(dá)到38.7億元。

 

宇通客車募集資金承諾項(xiàng)目后期還需投入資金為6.3億元，非募集資金重大項(xiàng)目后期需投入19.3億元。

 

截至2012年底，對(duì)蘭州宇通的重大訴訟雖然還在審查之中，但這部分的責(zé)任人已經(jīng)轉(zhuǎn)為宇通集團(tuán)，因此可以不予考慮。同樣，截至2012年底，對(duì)全資子公司香港宇通提供的擔(dān)保余額為177.21萬(wàn)元，金額較小。再加上2013年需要分紅4.9億元。扣除以上各項(xiàng)必要的現(xiàn)金使用，即使不考慮2013年的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金凈流入，現(xiàn)金及其等價(jià)物余額仍有8.2億元。

 

2012年年報(bào)還顯示，固定資產(chǎn)折舊達(dá)到2.79億元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷0.16億元，根據(jù)各大券商測(cè)算，2013年新增加的固定資產(chǎn)折舊將達(dá)到4億-5億元，因此2013年非付現(xiàn)成本可達(dá)7億-8億元，不考慮2013年股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)解鎖條件(以2011年為基準(zhǔn)年，2013年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于30%)，僅根據(jù)2012年的歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)13.7億元計(jì)算，公司在沒有規(guī)模擴(kuò)張、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)穩(wěn)定的情況下，可帶動(dòng)營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金凈流入至少20億元以上。

 

因此，宇通客車的現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，足以滿足未來(lái)一年的發(fā)展需求。

 

單一大客戶需關(guān)注

 

賒銷能力其實(shí)考驗(yàn)的是公司對(duì)客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)的管理能力。通過對(duì)比同行業(yè)的金龍汽車(600686.SH)和安凱客車(000868.SZ)，宇通客車的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)管理能力相對(duì)較強(qiáng)。

 

宇通客車1年以內(nèi)(含1年)的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收賬款計(jì)提比例均為5%，1-2年的計(jì)提比例為10%，2-3年的計(jì)提比例為20%，3-4年的計(jì)提比例為40%，4-5年的計(jì)提比例為60%，5年以上的計(jì)提比例則為100%。

 

安凱客車1年內(nèi)、1-2年應(yīng)收賬款的計(jì)提比例與宇通客車相同，分別為5%和10% ，2-3年的計(jì)提比例為30%，3-4年的計(jì)提比例為50%，4—5年的計(jì)提比例為80%，5年以上的計(jì)提比例也是100%。

 

金龍汽車則不然，其1年內(nèi)應(yīng)收賬款的計(jì)提比例僅為1%，1-2年的計(jì)提比例也是10%，2-3年的計(jì)提比例為30%，3年以上的計(jì)提比例為50%-100%。

 

三家公司的應(yīng)收賬款會(huì)計(jì)處理方式都是除了重大組合按照特殊壞賬計(jì)提以外，其他均按照賬齡來(lái)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，而三家公司的重大組合均不超過5%，因此可以僅按照賬齡來(lái)分析應(yīng)收賬款。

 

從三家公司的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)處理來(lái)看，宇通客車和安凱客車1年以內(nèi)的為5%，而金龍汽車為1%，宇通客車和安凱客車計(jì)提更加充分；從賬齡健康度來(lái)看，目前宇通客車的賬齡分布最健康，其1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款超過90%，金龍汽車為85%，安凱汽車最低，不到80%。

 

三家公司都有大量的外銷應(yīng)收賬款，其中宇通客車的占比最大，2012年占比達(dá)到整個(gè)應(yīng)收賬款的22%，金龍客車2011年占比19%(金龍汽車2012年年報(bào)還未公布)，安凱客車2012年占比7%，可見安凱客車的外銷應(yīng)收賬款占比過小。此外，宇通客車對(duì)外銷應(yīng)收賬款的90%進(jìn)行了保險(xiǎn)，安凱客車是70%，而金龍汽車是50%。