關(guān)注高檔公交市場 宇通競爭優(yōu)勢穩(wěn)固

 

資產(chǎn)減值損失2.58億元，增加2.2億元，主要是應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提增加。所得稅3.38億元，同比增長30%，約0.8億元。

 

新能源與專用車基地逐步投產(chǎn)將為公司的規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┊a(chǎn)能保障，并進(jìn)一步強(qiáng)化公司在新能源客車的競爭優(yōu)勢，預(yù)計(jì)2013年的資本開支規(guī)模預(yù)估為15億元。

 

宇通新能源客車生產(chǎn)基地承裝車間

 

2012年公司新能源與專用車基地開始試生產(chǎn)，公司固定資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到31.46億元，公司的折舊政策不同于一般的直線折舊，公司的固定資產(chǎn)折舊采取雙倍余額遞減法分類計(jì)提，分析師初步估算年折舊率18%左右，不考慮2013年新增轉(zhuǎn)固，2012年新增的21.36億元固定資產(chǎn)，2013年新增折舊金額約為3.8億元左右。

 

基于公司目前的兩個項(xiàng)目:節(jié)能與新能源客車生產(chǎn)基地技術(shù)改造項(xiàng)目和銷售管理中心研發(fā)中心項(xiàng)目的進(jìn)度，預(yù)計(jì)2013年的在建項(xiàng)目投資約15億元。

 

分析師預(yù)計(jì)公司第4季度適度放寬的了付款條件，應(yīng)收款項(xiàng)增加11.8億元，基于分析師對2013年傳統(tǒng)客車市場的謹(jǐn)慎判斷，為獲取訂單，公司仍會適當(dāng)放松付款條件，經(jīng)營現(xiàn)金流可能仍會有所下降。

 

2012年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流13.72億元，這是公司自2007年6年來第一次凈利潤低于經(jīng)營活動現(xiàn)金流。從半年報(bào)、三季報(bào)和年報(bào)的合并資產(chǎn)負(fù)債表連續(xù)來看，分析師預(yù)計(jì)公司2012年第4季度可能適當(dāng)?shù)姆艑捔烁犊顥l件以獲取訂單。基于分析師對2013年傳統(tǒng)客車市場的謹(jǐn)慎判斷，為獲取訂單，公司仍會適當(dāng)放松付款條件，經(jīng)營活動現(xiàn)金流可能仍會下降。

 

預(yù)計(jì)公司2013年、2014年和2015年的每股收益分別為2.46元、2.70元和3.36元。按2013年3月29日的收盤價28.61元計(jì)算，對應(yīng)動態(tài)市盈率為12倍、11倍和9倍，按照2012年12月31日的每股凈資產(chǎn)10.4元計(jì)算，最新市凈率為2.75倍。

 

公司未來3年的凈利復(fù)合增長率為15%。國內(nèi)大中客車行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，公司競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，管理能力和競爭力優(yōu)于同行，預(yù)計(jì)未來公司在大中客行業(yè)的市場份額仍將穩(wěn)中有升。2013年重點(diǎn)關(guān)注公司在混合動力和NG等高檔類公交車市場的推廣，繼續(xù)維持公司“買入”的投資評級。