公司近況

5月16日，濰柴動力與全球領(lǐng)先的固態(tài)氧化物燃料電池（SOFC）供應商英國錫里斯動力控股有限公司（Ceres Power）在山東濰坊簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

評論

濰柴動力與Ceres Power簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬斥資4000萬英鎊認購Ceres Power的20%新股。按照雙方簽署的認股協(xié)議，濰柴動力將首先斥資1700萬英鎊以15.08英鎊/股的價格認購Ceres Power 10%的股權(quán)，在雙方簽署合作框架協(xié)議等文件之后，濰柴動力將以16.45英鎊/股的價格再斥資2320萬英鎊認購Ceres Power 10%股權(quán)，最終實現(xiàn)持股20%，并在Ceres Power獲得一個董事席位，在濰坊成立一家合資公司。

濰柴與Ceres Power的的合資公司將獲得Ceres Power的獨家授權(quán)，在中國市場產(chǎn)銷燃料電池系統(tǒng)、電堆和電池片。Ceres Power的固體燃料電池目前可實現(xiàn)50%的熱轉(zhuǎn)換效率，主要應用于商業(yè)、交通、數(shù)據(jù)中心和住宅四大市場。合資公司的第一個產(chǎn)品將是功率30千瓦、應用于電動客車的增程器。由于該燃料電池使用CNG作為燃料，因此只需要CNG加氣基礎(chǔ)設施，而無須額外的加氫基礎(chǔ)設施。在濰柴動力之前，已有本田、日產(chǎn)和康明斯三家公司宣布成為Ceres Power的合作伙伴，其中康明斯和美國能源部共同與Ceres Power開發(fā)數(shù)據(jù)中心和商業(yè)應用方案。

從收購成熟企業(yè)到入股科技初創(chuàng)企業(yè)。長遠來看，我們認為濰柴動力的業(yè)務定位將是動力、液壓和智能系統(tǒng)方案供應商，隨著新能源汽車的發(fā)展，濰柴動力的產(chǎn)品也將從傳統(tǒng)的柴油機延伸至固體燃料電池等新能源技術(shù)。但與此前溢價收購諸如KION和Dematic這樣的成熟企業(yè)不同，隨著濰柴核心業(yè)務和全球布局的完成，濰柴將以更為從容的心態(tài)在更早期介入新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)。雖然投資的風險加大，但可以更好地控制收購的價格。

估值與建議

我們相信，在中國的重型裝備制造業(yè)，濰柴動力最有望成為世界級的企業(yè)。新能源、液壓總成等高精尖的新技術(shù)對于濰柴動力而言，是挑戰(zhàn)更是發(fā)展的機遇。維持濰柴-A/H“推薦”和目標價12.5元、14.4港幣，對應2018年14倍、13倍市盈率，較現(xiàn)價擁有49%、50%的上漲空間。

風險

燃料電池推廣速度和技術(shù)進步的速度低于預期。