重卡產(chǎn)品轉(zhuǎn)型見(jiàn)成效重汽上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期

時(shí)間:2015/8/26 8:44:11來(lái)源:中金汽車(chē)作者:責(zé)編:0條評(píng)論

中國(guó)重汽濟(jì)南卡車(chē)股份有限公司近日發(fā)布上半年業(yè)績(jī)快報(bào)：2015年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.4億元，同比下滑15.5%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.8億元，同比下滑37.3%，基本符合預(yù)期。

發(fā)展趨勢(shì)

二季度毛利率同比持平，費(fèi)用率有所上升：中國(guó)重汽濟(jì)南卡車(chē)股份有限公司二季度銷(xiāo)售重卡2.2萬(wàn)輛，同比下滑15.4%，營(yíng)業(yè)收入56.6億元，同比下滑17.5%；受銷(xiāo)售收入下滑影響，該公司二季度凈利潤(rùn)1.1億元，同比下滑41.1%。盡管銷(xiāo)量有所下滑，但隨著公司曼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比的提升，公司毛利率二季度依然維持在10.5%的高位，同比持平，環(huán)比一季度的9.7%提升了0.8個(gè)百分點(diǎn)。在行業(yè)銷(xiāo)量下滑的影響下，公司加大營(yíng)銷(xiāo)力度，銷(xiāo)售費(fèi)用率等三項(xiàng)費(fèi)用率有所提升，達(dá)到7.1%，同比去年同期的5.5%提升了1.6個(gè)百分點(diǎn)。

與MAN合作果熟蒂落，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯：與MAN多年合作后，公司產(chǎn)品、技術(shù)和管理水平得到質(zhì)的飛躍，上半年共計(jì)銷(xiāo)售4.0萬(wàn)輛，同比下滑13.8%，明顯好于重卡行業(yè)31.1%的下滑幅度，其中基于MAN技術(shù)基因產(chǎn)品已接近三分之一占比。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也由工程車(chē)型切換到以牽引車(chē)為主，更加契合未來(lái)重卡行業(yè)趨勢(shì)。

大宗商品下跌利好成本，貨幣政策再次寬松利好需求：7月后大宗商品如橡膠和鋼鐵再次進(jìn)入下降通道，平均降幅達(dá)到15%左右，將利好公司下半年成本改善。而隨著央行年中再次降息降準(zhǔn)，以及在基建投資上的逐步發(fā)力，在三季度淡季過(guò)去之后，9月開(kāi)始重卡需求或有邊際改善趨勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

考慮到重卡銷(xiāo)量的持續(xù)低迷，我們下調(diào)公司2014/15年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.97億/3.55億，調(diào)整幅度31.2%/16.1%，同比增長(zhǎng)-31.2%/19.8%；對(duì)應(yīng)2015/16年EPS為0.71元和0.85元。

估值與建議

三季度淡季過(guò)后，重卡行業(yè)有望迎來(lái)銷(xiāo)量上行和成本下降等利好，與MAN公司過(guò)年合作已讓公司產(chǎn)品在中國(guó)重卡市場(chǎng)具有領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)，維持公司推薦評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至17元，下調(diào)幅度為32%，對(duì)應(yīng)2016年20倍P/E。

風(fēng)險(xiǎn)

重卡銷(xiāo)量再次大幅下滑。

延伸閱讀：

8月26日，中國(guó)重汽濟(jì)南卡車(chē)股份有限公司發(fā)布2015年半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，上半年，中國(guó)重汽濟(jì)南卡車(chē)股份有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.39億元，同比下降15.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)1.78億元，同比下降37.25%。

報(bào)告中提到，報(bào)告期內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)仍處于階段性筑底、蓄勢(shì)上升的整固階段，全球消費(fèi)需求不足，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路仍然陰晴不定、坎坷不斷。在此大環(huán)境下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)調(diào)整分化態(tài)勢(shì)，部分核心指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，積極因素增多，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)有所顯現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體下行態(tài)勢(shì)尚未逆轉(zhuǎn)。尤其是在投資、出口等內(nèi)需外需不振的情況下，企業(yè)繼續(xù)承受著產(chǎn)能過(guò)剩的巨大壓力，開(kāi)工不足、利潤(rùn)下滑，在鋼鐵、煤炭、有色等行業(yè)，經(jīng)營(yíng)尤為困難。對(duì)于重卡行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于與國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)，受全國(guó)固定資產(chǎn)投資回落、傳統(tǒng)大類(lèi)消費(fèi)增速逐年降低、排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)等因素影響，市場(chǎng)下滑明顯，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)資料，2015年1-6月份全行業(yè)銷(xiāo)售重型卡車(chē)29.55萬(wàn)輛，同比下降31.13%。

面對(duì)嚴(yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)，中國(guó)重汽濟(jì)南卡車(chē)股份有限公司堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展不動(dòng)搖，充分發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢(shì)，大力開(kāi)展“品牌、質(zhì)量、效益升級(jí)年”活動(dòng)，保持了相對(duì)平穩(wěn)健康的發(fā)展勢(shì)頭，有效保證了市場(chǎng)占有率的提升。報(bào)告期內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售整車(chē)39570輛，同比下降13.76%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入103.39億元，同比下降15.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.78億元，同比下降37.25%。