同比下降37% 1-2月中重卡增速解讀

 

事件:中重卡1-2月累計(jì)銷售9.0萬(wàn)輛,同比下降36.8%。

 

中汽協(xié)發(fā)布2月產(chǎn)銷快訊,2月中重卡銷售3.7萬(wàn)輛,同比下降49.1%,1-2月中重卡累計(jì)銷售9.0萬(wàn)輛,同比下降36.8%。我們認(rèn)為,1-2月中重卡銷量大幅下降,除了行業(yè)景氣度因素外,是因?yàn)榇汗?jié)因素、國(guó)四排放升級(jí)全面實(shí)施前部分中重卡廠商提前開(kāi)票兩方面的原因。剔除上述行業(yè)內(nèi)部及春節(jié)因素,1-2月重卡行業(yè)景氣度相對(duì)去年小幅負(fù)增長(zhǎng)。

 

春節(jié)因素對(duì)中重卡1-2月銷量有較大負(fù)面影響。

 

市場(chǎng)可能用1-2月累計(jì)銷量同比增速來(lái)消化春節(jié)因素影響,而實(shí)際情況未必如此。部分用戶可能會(huì)在春節(jié)前提前儲(chǔ)備購(gòu)車,但14年1-2月的批發(fā)銷量一方面包含了這部分提前購(gòu)車的用戶,此外還包含了正月十五旺季開(kāi)始起動(dòng)后的約半個(gè)月需求;今年1-2月春節(jié)較晚,到2 月底還未到正月十五,旺季尚未起動(dòng),因此1-2月出現(xiàn)累計(jì)銷量負(fù)增長(zhǎng)很正常。根據(jù)我們對(duì)歷史數(shù)據(jù)的研究,春節(jié)在2月的位置與中重卡1-2月累計(jì)銷量占全年銷量比重呈一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系,且2011年以后這種負(fù)相關(guān)性十分明顯,春節(jié)在2月的位置越靠后,對(duì)1-2月累計(jì)銷量的負(fù)面影響越大。

 

部分廠商提前開(kāi)票透支1 季度銷量。

 

由于15年1月1日開(kāi)始全面實(shí)施柴油車國(guó)四排放法規(guī),部分整車廠商在14年底提前開(kāi)票,根據(jù)我們的草根調(diào)研,數(shù)量大約在3萬(wàn)輛左右,一定程度透支了15年1季度的中重卡需求。

 

投資建議：春節(jié)因素、國(guó)四實(shí)施引起的提前開(kāi)票行為兩項(xiàng)負(fù)面因素效果疊加,導(dǎo)致2 月中重卡銷量出現(xiàn)大幅下滑。對(duì)于市場(chǎng)而言,中重卡行業(yè)是反映的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的領(lǐng)先指標(biāo),可能會(huì)影響未來(lái)全市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好走勢(shì)。我們認(rèn)為,中重卡銷量邏輯主要表現(xiàn)為現(xiàn)有保有量的更新需求,15年1-2月中重卡行業(yè)銷量剔除國(guó)4和春節(jié)影響后,其內(nèi)生性的景氣度表現(xiàn)可能是小幅負(fù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為,行業(yè)增速趨緩的背景下,應(yīng)從改革轉(zhuǎn)型、庫(kù)存周期、行業(yè)政策和產(chǎn)品力中找投資機(jī)會(huì)。國(guó)企改革推薦主業(yè)有望恢復(fù)、國(guó)企改革與外延增長(zhǎng)是未來(lái)看點(diǎn)的中國(guó)汽研;產(chǎn)品力提升推薦重卡新品即將進(jìn)入爆發(fā)期、成本費(fèi)用改善有望為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)巨大彈性的中國(guó)重汽;高端化戰(zhàn)略初見(jiàn)成效、15年新SUV車型上市的長(zhǎng)城汽車;新品推出驅(qū)動(dòng)公司競(jìng)爭(zhēng)能力提升的江鈴汽車、江汽車;節(jié)能減排推薦受益于國(guó)4排放產(chǎn)業(yè)鏈的云內(nèi)動(dòng)力、福田汽車、上柴股份,汽車電子推薦京威股份、威孚高科;整車可以關(guān)注安凱客車的投資機(jī)會(huì),零部件公司則推薦天潤(rùn)曲軸。

 

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期;行業(yè)景氣度下滑。