重卡：最壞時刻也是最好時刻
作為投資驅(qū)動的行業(yè),市場中出現(xiàn)了重卡銷量是否已見頂?shù)囊苫蟆Ｈ毡镜慕?jīng)驗同時表明,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整開始不意味著重卡銷量見頂,原因在于消費與投資是此消彼長的關(guān)系,但單位GDP消費增長對重卡需求的拉動弱于投資,重卡市場增速會顯著放緩,行業(yè)將更多的表現(xiàn)出周期性。
下游需求和行業(yè)政策共同導致了重卡銷量的波動,政策對短期波動的影響可能更大。對比06~09年的上輪重卡周期,本輪重卡銷量超越下游需求高增長持續(xù)的時間較短,而向下調(diào)整尋底的時間已接近上輪的一倍,我們認為同比增速繼續(xù)下滑的空間比較小。我們分別按照累計和年化的方法對重卡保有量增速進行了模擬,保有量增速已到了前兩次行業(yè)調(diào)整的低位。
在未來的一年左右時間內(nèi),我們?nèi)匀挥姓呒t利可供享受(2011年7月開始實施的《公路安全保護條例》的加強執(zhí)行與2013年7月實施的國4標準)。目前宏觀經(jīng)濟很可能已在底部,但復蘇將是緩慢的。我們認為未來銷量同比增速大概率逐月提高。預計2012年重卡銷量小幅下滑3%。
我們認為在未來行業(yè)增速趨緩、競爭加劇、技術(shù)升級要求高投入的背景下,行業(yè)集中度將提高。重卡替代中卡進程接近尾聲。未來鐵路貨運量的增速僅僅將略高于整體貨運量,鐵路建設(shè)對重卡需求的威脅是很小的。出口市場有望成為新藍海。未來重卡行業(yè)合資的現(xiàn)象會不斷涌現(xiàn),并很可能出現(xiàn)成功的合資公司,不過這可能需要時間。
