中國重汽：銷量繼續(xù)下滑 庫存壓力大
中國重卡行業(yè)的龍頭企業(yè)中國重汽（000951.SZ），在市場調(diào)整之際，不得不面對(duì)銷量跳水、負(fù)債率攀升、資金緊張的局面。
銷量持續(xù)下滑，庫存壓力凸顯
中國重汽11月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，公司11月重卡銷量為6155輛，同比下降24.6%，值得注意的是，這已經(jīng)是中國重汽連續(xù)數(shù)月同比大幅下滑。
自今年5月開始，中國重汽月銷量同比持續(xù)下滑，且降幅由7.5%擴(kuò)大至11月的24.6%，其中，10月銷量僅為5168輛，同比降幅甚至超過35%。
西南證券分析師劉峰接受記者采訪時(shí)表示，2008年開始的四萬億大規(guī)模投資，使得重卡行業(yè)爆發(fā)，企業(yè)投資情緒高漲，提前鋪貨以應(yīng)對(duì)市場競爭。但今年以來，受國家宏觀調(diào)控影響，財(cái)政緊縮，重卡需求量下降，加上運(yùn)輸費(fèi)用居高不下，使得重卡在今年“哀鴻遍野”。
銷量的持續(xù)下滑對(duì)于急需去庫存的中國重汽而言，無疑是重大打擊，進(jìn)入艱難的去庫存化進(jìn)程。
數(shù)據(jù)顯示，今年4月份以來，中國重汽8個(gè)月的銷量為66190輛，明顯下滑；與此同時(shí)，產(chǎn)量跳水幅度則遠(yuǎn)大于銷量降幅，8個(gè)月之內(nèi)產(chǎn)量僅為42320輛，消化庫存達(dá)到23870輛，占同期銷量的比例高達(dá)36%。
中投證券分析師張鐳認(rèn)為，中國重汽具有工程重卡趨向，而工程重卡受到信貸等政策影響更大，且恢復(fù)也將有所滯后，相比于其它重卡公司，中國重汽經(jīng)營壓力更大。
負(fù)債高企，毛利率下滑
中國重汽證券部人士接受記者采訪時(shí)稱，“公司一直實(shí)行訂單式生產(chǎn)，經(jīng)營比較穩(wěn)健?！?/FONT>
但就是一家推崇零庫存的企業(yè)，庫存增加顯著，賬面存在巨額存貨，負(fù)債率持續(xù)高企。
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財(cái)報(bào)顯示，中國重汽資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)上升趨勢，由2007年的73.49%提升至2010年的79.71%。而2010年中國整車上市企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為61.8%，中國重汽資產(chǎn)負(fù)債率水平排名行業(yè)第二，僅次于仍然帶帽的ST金杯（600609.SH）。
此外，中國重汽母公司中國重汽集團(tuán)負(fù)債率亦持續(xù)攀升，資產(chǎn)負(fù)債率由2008 年末的59.62%提高到2011 年6 月末的73.49%。尤其是中國重汽集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債比例較高，2011 年6 月末，重汽集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債分別為468.67 億元和143.97 億元，流動(dòng)負(fù)債占比為76.50%。
中國重汽集團(tuán)對(duì)此表示，較高的流動(dòng)負(fù)債可能會(huì)給公司帶來一定的流動(dòng)性及現(xiàn)金流壓力，存在風(fēng)險(xiǎn)。
中國重汽財(cái)報(bào)還顯示，公司賬面存在巨額存貨，2009年末，公司存貨余額為29.73億元，隨后持續(xù)提升，2010年末猛增到74.42億元，增幅超過150%。今年一季度賬面存貨甚至創(chuàng)下103.38億元記錄。最新季度報(bào)告顯示，中國重汽三季度末賬面存貨依然高達(dá)63.04億元，相當(dāng)于一個(gè)季度的銷量。
此外，競爭激烈使得中國重汽不得不選擇降價(jià)促銷，毛利率隨之下滑，三季度公司銷售毛利率為8.28%，較去年同期已經(jīng)下滑2.3個(gè)百分點(diǎn)。
資金待解，或啟再融資
中國重汽三季報(bào)顯示，今年前9月公司總營收為207億元，同比減少8.78%，凈利潤3.82億，同比下降近5成，業(yè)績明顯低于市場此前預(yù)期。
雖然經(jīng)營不善，銷量不佳，但中國重汽一樁詐騙案的了結(jié)為公司增厚了業(yè)績。濟(jì)南銀行詐騙案中涉及的5億元存款在今年9月適時(shí)收回，公司轉(zhuǎn)回減值損失1.02億元，增厚了當(dāng)期盈利。
中國重汽集團(tuán)也于8月、10月兩次在銀行間市場發(fā)行短期融資券，金額分別為17億、13億元，主要用于償還銀行貸款。
前述劉峰向記者表示，“重卡行業(yè)明年雖有望復(fù)蘇，但也不一定會(huì)大好，況且中國重汽資金需求量大，未來很可能啟動(dòng)再融資計(jì)劃。
