一季度凈利潤大幅下滑原因簡析

簡單的數(shù)據(jù)比較顯示，今年一季度中國重汽利潤總額較去年同期下降8239萬元，其中，管理費用、財務(wù)費用和資產(chǎn)減值損失分別較去年同期增加6203萬元、2233萬元和1650萬元，三者合計使利潤總額減少10086萬元，可見管理費用等大幅上升是導(dǎo)致其一季度利潤總額下降的主要原因。

另一方面，今年一季度中國重汽利潤總額同比下降29.8%、而歸屬于母公司股東的凈利潤下降了46.1%，凈利潤的降幅遠(yuǎn)高于利潤總額的降幅。其原因是當(dāng)期實際所得稅負(fù)率大幅上升，去年一季度的實際所得稅負(fù)率為21.1%，而今年一季度實際所得稅負(fù)率高達(dá)33.7%。而中國重汽2010年財報披露的該公司及子公司適用的所得稅稅率為15%及25%。其今年一季度33.7%的實際所得稅負(fù)率不僅大幅高于去年同期，也顯著高于25%的法定稅率，顯屬異常。實際所得稅負(fù)率異常也是導(dǎo)致其今年一季度凈利潤大幅下滑的主要原因。

一季報管理費用驟增，中國重汽說謊？

今年一季度中國重汽管理費用14980.5萬元，較去年一季度的8777.4萬元上升了6203.19萬元，同比增幅70.67%。中國重汽一季報對此解釋稱：“管理費用，本報告期與上年同期相比增加70.67%，主要系技術(shù)開發(fā)費增加所致”。如果公司的解釋屬實，根據(jù)所得稅有關(guān)優(yōu)惠政策，其當(dāng)期企業(yè)所得稅費用應(yīng)會顯著下降：

我國企業(yè)所得稅法實施條例有關(guān)稅收優(yōu)惠政策條款規(guī)定：“企業(yè)為開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝發(fā)生的研究開發(fā)費用，未形成無形資產(chǎn)計入當(dāng)期損益的，在按照規(guī)定據(jù)實扣除的基礎(chǔ)上，按照研究開發(fā)費用的50%加計扣除”。如果該公司今年一季度管理費用增加的6203.19萬元為技術(shù)開發(fā)費用，根據(jù)該項規(guī)定，企業(yè)在計算應(yīng)納稅所得額時，在將該項費用在稅前據(jù)實列支的同時，還可按該項費用的50%即3101.6(6203.19×50%)萬元在稅前加計扣除，相應(yīng)減少所得稅費用775.4萬元。

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由于公司及其子公司法定稅率與去年同期沒有變化，考慮研發(fā)費用加計扣除優(yōu)惠，如果該公司管理費用的增加是由于技術(shù)開發(fā)費用增加所致，今年一季度其所得稅費用應(yīng)為3316.1萬元，而不是其一季報所顯示的6543.95萬元，當(dāng)季的所得稅負(fù)率應(yīng)為17.1%，遠(yuǎn)低于其一季報33.7%的實際所得稅負(fù)率。因此，公司一季報所稱管理費用大幅增加“主要系技術(shù)開發(fā)費增加所致”這一解釋難以自圓其說，很可能只是一個真實的謊言。

至于公司今年一季報實際所得稅負(fù)率大幅上升，要么公司刻意虛增當(dāng)期所得稅費用、人為調(diào)低當(dāng)期凈利潤，要么是公司發(fā)生了大額無法在所得稅前列支的成本費用，否則無法合理解釋其當(dāng)期實際所得稅負(fù)率遠(yuǎn)高于法定稅率的情形。

其他應(yīng)付款、預(yù)計負(fù)債等異常上升，一季報計提巨額秘密準(zhǔn)備、操縱利潤？

一季度末，中國重汽其他應(yīng)付款余額大幅上升3.1億元，由2010年末的6.93億元上升至10.03億元。

中國重汽一季報中對其他應(yīng)付款大幅上升，沒有作具體的解釋。但從公司歷年的年度報告會計報表附注中有關(guān)其他應(yīng)付款的明細(xì)數(shù)據(jù)來看，其他應(yīng)付款包括四項內(nèi)容：“應(yīng)付經(jīng)銷商返利”和“其他”兩項最近幾年持續(xù)上升、“應(yīng)付運(yùn)輸費”和“暫收供應(yīng)商質(zhì)量保證金”兩項合計數(shù)最近幾年相當(dāng)穩(wěn)定、一直保持在1.1億元左右。由此推測，公司一季度其他應(yīng)付大幅上升，很可能是計提了巨額“應(yīng)付經(jīng)銷商返利”所致。

一般而言，在企業(yè)銷售返利政策保持穩(wěn)定的情況下，預(yù)提的銷售返利與當(dāng)期的銷售額正相關(guān)；2010年中國重汽銷售額較2008年增長了50.6%，但期末“應(yīng)付經(jīng)銷商返利”余額是2008年末的3.4倍！今年一季度其“應(yīng)付經(jīng)銷商返利”余額在前兩年大幅增長的基礎(chǔ)上再度成倍增長，其“應(yīng)付經(jīng)銷商返利”的計提很可能缺乏充分、合理的依據(jù)，公司有濫用會計估計、計提秘密準(zhǔn)備、人為調(diào)節(jié)報表利潤之嫌，由此導(dǎo)致其一季度成本費用大幅上升，賬面利潤大幅下滑。

明細(xì)數(shù)據(jù)還顯示，中國重汽將大量其他應(yīng)付款計入“其他應(yīng)付款—其他”項下，“其他”通常核算的內(nèi)容應(yīng)該是一些不重要的小額支出，大額支出應(yīng)該有明確、具體的內(nèi)容，該公司2010年末“其他應(yīng)付款—其他”余額高達(dá)28212萬元，且財報對此未作任何解釋，中國重汽似乎也有其難言之隱。

另一方面，中國重汽通過“預(yù)計負(fù)債”科目計提產(chǎn)品質(zhì)量保證費用近年來也呈明顯異常增長，2010年末“預(yù)計負(fù)債—產(chǎn)量質(zhì)量保證”余額26728萬元，是2008年末4382萬元余額的6.1倍！而2010年銷售額較2008年僅增長了50.6%！今年一季度其預(yù)計負(fù)債余額在前兩年大幅增加的基礎(chǔ)上又進(jìn)一步上升至28432.9萬元。除非公司近兩年產(chǎn)品出現(xiàn)了明顯的質(zhì)量問題，否則，計提的產(chǎn)品質(zhì)量保證費用如此大幅增長顯屬異常，如此異常增長也再次反映出公司有濫用會計估計、人為調(diào)節(jié)報表利潤之嫌。

存貨規(guī)模進(jìn)一步攀升，或隱瞞巨額銷售收入和利潤

中國重汽賬面存貨價值由2009年末的29.73億元上升至2010年末的74.42億元，年報解釋稱：“存貨增長主要由于本年末公司為銷售旺季大量備貨所致”。然而今年一季度銷售旺季來臨時其存貨卻不降反增，一季度末該公司存貨賬面價值高達(dá)103.38億元，較2010年末大幅增加28.96億元，較2009年末大幅增加73.65億元！

過去一年多，公司存貨大幅增加70多億元并占用巨額資金，由此導(dǎo)致其一季度財務(wù)費用大幅增加2233萬元、賬面計提減值損失增加1650萬元。但是這或許只是顯露在外的冰山一角。

筆者在“中國重汽：關(guān)聯(lián)交易隱瞞巨額銷售收入”一文中分析認(rèn)為，導(dǎo)致中國重汽近一年多來存貨突飛猛進(jìn)式暴增的主要原因是，中國重汽可能將其大量產(chǎn)品通過關(guān)聯(lián)交易由重汽集團(tuán)及集團(tuán)下屬子公司代銷，在集團(tuán)公司已實現(xiàn)銷售并計入集團(tuán)公司銷量和銷售收入的情況下，重汽集團(tuán)并沒有向中國重汽提交代銷清單、支付相應(yīng)貨款，由此占用中國重汽巨額資金；中國重汽為掩飾巨額資金被集團(tuán)占用，因此并沒有確認(rèn)相應(yīng)的銷售收入、其賬面上仍舊表現(xiàn)為大量的存貨。

由于重汽集團(tuán)多年來產(chǎn)品嚴(yán)重供不應(yīng)求，中國重汽賬面顯示驟增的存貨很可能已通過關(guān)聯(lián)交易實現(xiàn)銷售。當(dāng)季該公司賬面存貨增加28.96億元，若實際上已實現(xiàn)銷售，那么一季度該公司可能隱瞞銷售收入30多億元、以10%的銷售毛利率計算，當(dāng)季隱瞞銷售利潤約3億元！

巨額計提、關(guān)聯(lián)交易異常，意在紅籌回歸？

中國重汽于2004年10月借殼小鴨電器在A股上市，2007年10月重汽集團(tuán)通過境外注冊以紅籌股方式在香港實現(xiàn)上市，在港上市的重汽香港是A股上市的中國重汽的母公司，多年來重汽集團(tuán)、重汽香港與中國重汽之間存在大量關(guān)聯(lián)交易。

近年來，A股市場擬推出國際板的呼聲漸高，一旦國際板推出，在香港上市的紅籌股很可能將會優(yōu)先回歸A股市場。如果重汽香港回歸A股，必然面臨兩家上市公司之間的整合重組，屆時可能在A股市場以換股合并方式或要約收購方式對A股中國重汽實施并購。在這種情況下，其A股的股價越低，母公司并購整合的成本就越低。

重汽集團(tuán)通過關(guān)聯(lián)交易占用資金、轉(zhuǎn)移利潤，有利于其將來對中國重汽實施低成本并購整合。近年來，三一重工、徐工機(jī)械等工程機(jī)械類公司的股價隨業(yè)績增長大幅上漲、早已突破2007年牛市期間股價的峰值，而作為國內(nèi)最大的工程卡車生產(chǎn)商的中國重汽，目前20元上下的股價不及其2007年牛市中87.6元歷史峰值的1/4。自2009年以來計提巨額成本費用，以及自2010年初以來該公司存貨大幅上升，可能意味著大量銷售未如期確認(rèn)，其內(nèi)在的動因或許即源于這一指導(dǎo)思想：為將來實施低成本并購鋪路。而2010年底齊魯銀行偽造金融票證案無疑為該公司提供了一個絕佳的“契機(jī)”：去年四季度意外虧損、今年一季度業(yè)績大幅下滑?！?/FONT>