中國重汽：重卡或?qū)⒊叫袠I(yè)表現(xiàn)

 

投資要點(diǎn):

 

業(yè)績低于預(yù)期:公司2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入289億元,同比增長42%;實(shí)現(xiàn)凈利潤6.7億元,同比增長57.2%;實(shí)現(xiàn)EPS為1.6元,業(yè)績低于預(yù)期。分配方案為:每10股派2.5元。

 

第四季度EPS為-0.09元:2010年4Q實(shí)現(xiàn)收入61.6億元,EPS僅為-0.09元。主要是:1)原材料價格上漲等導(dǎo)致營業(yè)成本上升,毛利率下降至6.1%;2)資產(chǎn)減值損失1.8億(主要是壞賬準(zhǔn)備計(jì)提和存貨跌價準(zhǔn)備計(jì)提)。

 

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存貨大幅增加,何時確認(rèn)是關(guān)鍵:2010年末,公司存貨中庫存商品余額高達(dá)68億元,同比增加43億元,主要是在途因素與會計(jì)確認(rèn)的問題,2010年產(chǎn)量為13.2萬輛,高于銷量2.2萬輛,同時公司2010年末預(yù)收賬款大幅增至18.5億,因此收入確認(rèn)的時間是關(guān)鍵。

 

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,毛利率提升:2010年公司銷量10.9萬輛,同比增加35.7%。由于公司推出的豪沃A7高端車型銷售數(shù)量提升,公司產(chǎn)品單價提高到23.7萬元,比2009年增加了0.5萬元,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2010年公司毛利率提升1.8個百分點(diǎn)。2011年1月公司重卡產(chǎn)品提價可消化原材料采購價格上漲的壓力,我們預(yù)計(jì)2011年公司盈利能力仍可維持較高水平。

 

預(yù)計(jì)2011年公司表現(xiàn)將好于行業(yè):從前2月的數(shù)據(jù)來看,今年重卡行業(yè)呈現(xiàn)工程用車穩(wěn)步增長,公路用車下滑的跡象,而公司在工程用車擁有絕對優(yōu)勢,因此我們預(yù)計(jì)公司表現(xiàn)將好于重卡行業(yè)。