宇通客車9月銷量同比增長82.6%

   

    宇通客車9月銷量增速再創(chuàng)新高，同比增長82.6%，環(huán)比增長37.6%，需求回暖明顯，4季度將迎來一年中的銷售旺季，宇通客車2010年業(yè)績增長確定性高。申萬研究認(rèn)為，2010年客車行業(yè)需求增長最具確定性，公司業(yè)績增長具確定性，且市場份額進一步提高，維持買入評級。 

 

9月銷量同比增長82.6% 

 

    申萬研究認(rèn)為，宇通客車估值仍偏低，需求回暖明顯，維持買入評級。申萬研究維持其2009年、2010年EPS分別為0.89元、1.06元的預(yù)測，若不扣除金融股權(quán)價值(每股含1.1元的金融股權(quán))，則相當(dāng)于2009年、2010年P(guān)E分別為17倍、14倍，若扣除則相當(dāng)于2009年、2010年P(guān)E分別為16倍和13倍，估值遠(yuǎn)低于市場平均估值水平，且遠(yuǎn)低于汽車板塊估值水平。 

 

    9月銷量增速再創(chuàng)新高，超出市場預(yù)期，需求回暖明顯。公司公告9月銷量為3371輛，同比增長82.6%，環(huán)比增長37.6%，需求回暖明顯，今年以來從8月開始，已經(jīng)連續(xù)2月銷量實現(xiàn)正增長，且增速環(huán)比增長，一方面是去年同期受經(jīng)濟影響，客車需求較差導(dǎo)致基數(shù)較低；另一方面，說明現(xiàn)階段客車需求回暖明顯，特別是國內(nèi)需求的回暖。申萬研究報告觀點認(rèn)為，預(yù)計從8月開始公司將實現(xiàn)月度持續(xù)正增長，且2009年4季度將迎來一年中的銷售旺季。 

 

    2009年3季度銷量實現(xiàn)季度首次正增長，預(yù)計隨著2009年4季度旺季的到來，全年銷量仍將能與去年同期持平。2009年3季度客車銷量為7474輛，同比增長47.1%，今年以來首次季度正增長，2009年1～3季度銷量為18835輛，同比下降7.3%，同比減少1491輛，銷量同比下降主要是1季度客車需求較差，隨著2009年4季度國內(nèi)需求旺季的來臨及出口的漸進好轉(zhuǎn)，預(yù)計全年客車銷量仍將與去年持平。

 

主業(yè)盈利能力提高 

 

    2009年公司客車主業(yè)業(yè)績增長主要來源于毛利率的提高。2009年客車行業(yè)需求復(fù)蘇滯后于轎車和重卡，預(yù)計全年客車銷量仍將同比下降7%左右，公司憑借競爭優(yōu)勢，預(yù)計全年銷量將實現(xiàn)與去年基本持平。2009年公司客車主業(yè)盈利增長將主要來源于盈利能力的提高，即毛利率的改善。由于下半年規(guī)模的提升及鋼價等成本仍維持在低位，預(yù)計全年毛利率將提升至17%左右，同比增長1個百分點左右 (若2009年4季度需求超預(yù)期，不排除全年毛利率超出預(yù)期的可能)。 

 

    預(yù)計2010年客車行業(yè)需求增長最具確定性，公司業(yè)績增長具確定性。預(yù)計2009年客車行業(yè)銷量仍將同比下降7%左右，但預(yù)計2010年行業(yè)將實現(xiàn)15%左右的正增長，公司將超越行業(yè)平均增速。申萬研究認(rèn)為客車行業(yè)最差的階段已過將逐漸復(fù)蘇，預(yù)計2010年隨著國內(nèi)需求的向好及出口的好轉(zhuǎn)，客車行業(yè)需求將實現(xiàn)15%左右的增長，而公司在上半年最差的階段仍實現(xiàn)市場份額2個百分點的提升，隨著行業(yè)的逐漸向好，公司客車銷量增速仍將超越行業(yè)平均水平。預(yù)計2010年客車行業(yè)需求增長最具確定性，公司作為龍頭，2010年業(yè)績增長也最具確定性。