宇通客車：行業(yè)低谷中繼續(xù)積蓄能量

 

　　受制于客車行業(yè)整體需求下滑影響，公司上半年銷量只實現(xiàn)11361輛，同比下降25.90%，收入實現(xiàn)35.48億元，同比下降16.91%，單臺客車售價有所提高。

 

　　公司產(chǎn)品毛利潤率略有提高到16.46%，期間費用水平維持穩(wěn)定，不考慮非經(jīng)常性因素，實際上半年歸屬于母公司凈利潤同比下降8.74%。

 

　　公司賬面資金依然充裕，上半年委托理財資金凈值達到3.44億元，同時可供出售金融資產(chǎn)由于二級市場上漲增加2.05億元，成為公司潛在利潤釋放因素。

 

　　整車電泳項目和高檔線二期改造項目基本完成，提高了生產(chǎn)的工藝水平和產(chǎn)品附加價值，增加2萬輛年產(chǎn)能。公司未來資本性支出主要將用于新建底盤項目，大約4.21億元。

 

　　考慮上半年公司銷量營收大幅下滑，下調(diào)公司09年業(yè)績預(yù)測，營業(yè)收入、凈利潤分別為70.85億元和4.22億元，同比分別下降15.0%和16.05%。

 

　　對應(yīng)當(dāng)前股價，公司09年、10年動態(tài)PE分別為16倍和14倍，盡管估值較低，但我們認為，由于大中客車行業(yè)重新進入景氣周期尚需到10年及以后，因此建議短期持有。