江淮汽車：戰(zhàn)略業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)

    成本與規(guī)模效應(yīng)推動盈利能力大幅提升：公司由于二季度盈利能力大幅提升，上半年業(yè)績扭虧為盈。2009年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入93.24億元，同比增長1.89%；實現(xiàn)凈利潤1.14元，實現(xiàn)每股收益0.09元。二季度毛利率達到16.29%，同比增長4.14個百分點，環(huán)比增長5.49個百分點。我們認(rèn)為二季度盈利能力大幅提升是成本下降和生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)雙向推動的結(jié)果。 

　　核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)逐步好轉(zhuǎn)：2009年上半年兩項傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)MPV與輕卡實現(xiàn)穩(wěn)步增長，市場份額逐步提高。其中，瑞風(fēng)的市場份額由2008年的18.39%，提高到21.06%；輕卡市場占有率由2008年的9.19%，提高到10.96%。轎車業(yè)務(wù)今年上半年銷量大幅增長，同悅上半年累計銷量達到2.63萬輛，預(yù)計今年同悅銷量將達到5.5萬輛。轎車業(yè)務(wù)隨著銷量逐步擴大、新產(chǎn)品的投放以及發(fā)動機的批量自配，規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。

　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計2009-2011年的每股收益分別為0.29元、0.50元、0.67元，維持公司“買入”評級。