詳解重汽牽手德國曼 重汽國4或將轉向高壓共軌

 

事 件

 

    中國重汽(香港)有限公司(香港聯(lián)合交易所股票代碼:3808)今天宣布，公司將與全球卡車技術領先的工業(yè)集團德國曼公司(簡稱“MAN”)在技術和資本層面進行長期戰(zhàn)略合作，雙方簽署了包括股東協(xié)議、技術許可協(xié)議、股份購買協(xié)議、可轉換債券認購協(xié)議在內的一系列法律文件。

 

    根據(jù)協(xié)議，MAN 將其先進的卡車和發(fā)動機技術以獨占許可的方式在中國境內授權給中國重汽及相關下屬公司，并與中國重汽合作生產(chǎn)和銷售基于該技術的“技術提升型”卡車；在保持中國重型汽車集團有限公司(簡稱“重汽集團”)對中國重汽51%的控股條件下，MAN 將通過認購公司約5.99 億新股的可轉股債券以及向重汽集團購買約0.91 億股公司已發(fā)行股份，獲得中國重汽(香港)25%加一股的股權，涉資60.48 億港元。每股轉股股份的轉股價以及每股已發(fā)行股份的購買價均約為8.76 港元，較公司停牌前最后收市價每股7.51 港元溢價約16.6%。交易完成后,雙方將在“技術提升型”卡車和歐Ⅲ、歐Ⅳ、歐Ⅴ發(fā)動機的生產(chǎn)制造、質量控制、銷售和售后服務等方面展開合作。

 

評 論

 

    本次重汽和MAN 的合作涉及資本、技術層面,引進了當今最先進的整車平臺和發(fā)動機，雙方合作的深度和廣度遠遠超過之前的商用車企業(yè)合作。重汽在取得新的整車平臺和配套技術，再次占據(jù)了發(fā)展先機，重卡行業(yè)競爭格局在未來可能發(fā)生重大變化，因此本次合作勢必將成為中國重卡行業(yè)的里程碑式事件。

 

1. 國內商用車企業(yè)首次資本層面合作顯示雙方長期戰(zhàn)略合作的誠意

 

    在本次合作之前，國內商用車企業(yè)的合作多停留于產(chǎn)品合作和設立合資公司，而本次MAN 入股重汽集團，無疑顯示了雙方長期深度戰(zhàn)略合作的良好意愿。作為國內最成功的重卡公司，同國際重卡巨頭實現(xiàn)長期戰(zhàn)略合作后，大大提高了其未來的競爭力。

 

    MAN 在認購股份和可轉股票據(jù)后，未來攤薄后重汽H 股持股比例將達到25%。

 

    而根據(jù)MAN 公司2008 年年報顯示，其在最主要的參股公司Scania 的持股比例也僅為13.35%(另有1.5%的認股權證)，MAN 對本次合作的意愿可見一斑。

 

2. 引入的是MAN 最先進的整車平臺和關鍵零部件技術

 

    本次引入的TGA 卡車是MAN 公司在2004 年推出的全新的長途運輸重型卡車，脫胎于2001 年推出的TG 平臺，該系列主要涵蓋18 噸以上車輛。

 

    重汽過去在長途運輸車市場(即半掛牽引車)由于產(chǎn)品自重大等原因一直以來競爭力相對不足，本次引入TGA 后重汽在該市場特別在高端運輸車市場處于領先地位。

 

    更重要的是本次轉讓的包括駕駛室、底盤、車橋及分動器等一系列相關技術，這意味著重汽將得到世界領先水平的真正意義上的全新整車平臺。目前國內重卡市場的整車平臺本質上仍是20 年前引入的處于國際70 年代末水平的斯太爾平臺，重卡企業(yè)各自的所謂“新平臺”不過是在此基礎上的有限改進。在斯太爾平臺日顯老化,各家亟需全新整車平臺的時刻，重汽在行業(yè)又一次占據(jù)了先機，這很可能在未來對重卡行業(yè)競爭格局產(chǎn)生深遠影響。

 

3. 重汽國4階段或將轉向“高壓共軌 EGR DPF”

 

    本次引進的另一重點是MAN 的D08、D20、D26 發(fā)動機，這三款發(fā)動機起點均是歐Ⅲ，但技術指標均面向歐Ⅳ、歐Ⅴ。值得注意的是，本次引入的三款發(fā)動機均是高壓共軌發(fā)動機，而之前曾經(jīng)配套過TGA 的電控直列泵發(fā)動機D28(MAN 已停產(chǎn))并未引入，這或許意味著重汽在國Ⅳ將轉向高壓共軌。另外,這三款發(fā)動機均匹配的是博世高壓共軌電噴系統(tǒng),由于博世在國內同濰柴的大缸徑發(fā)動機共軌系統(tǒng)的排他性供貨協(xié)議是否會續(xù)簽目前仍難以判斷，MAN 或許需要為重汽重新匹配電裝的共軌系統(tǒng)。

 

    考慮到建設周期的因素，我們預計該整車和發(fā)動機的全新生產(chǎn)線投產(chǎn)時間可能在2011 年，因此目前仍有足夠時間進行匹配工作，預計不會因共軌系統(tǒng)拖延影響投產(chǎn)進度。

 

    包括以上三款發(fā)動機，MAN 在歐Ⅳ階段均采用的EGR DPF 的方式，而歐Ⅴ階段則采用的SCR 技術。重汽或許也將采取類似的途徑。

 

4. 國產(chǎn)化將是本次引入成功的最重要保障

 

    事實上，在此之前重汽一直在嘗試引入全新平臺。重汽、volvo 各占50%的國內首家重型卡車合資公司華沃在2004 年投產(chǎn)，一度被認為是重汽的成功之舉。

 

    但由于熱衷CKD，對國產(chǎn)化興趣不大，華沃的產(chǎn)品售價普遍在70~80 萬元以上，是國內同級別重卡的2~3 倍，完全脫離了國內實際情況，因此僅生產(chǎn)了200 多輛即全面停產(chǎn)。

 

    在吸取華沃的教訓后，重汽在本次協(xié)議中重點提及了有關許可技術和專門技術國產(chǎn)化的合作。因此，依靠濟南卡車和杭發(fā)多年的積累，我們預計國產(chǎn)化進程將十分迅速。最終產(chǎn)品價格可能將略高于國內同級別產(chǎn)品，但依靠其先進的性能和優(yōu)秀的質量，有望在高端重卡市場占據(jù)較大的份額。

 

5. 中國重汽(000951)作為被許可方，也將顯著受益。

 

6. 對濰柴的影響

 

    本次重汽成功同MAN 達成合作協(xié)議，無疑對濰柴的發(fā)動機業(yè)務還是陜汽的重卡業(yè)務都形成了較大的壓力。但濰柴對此似乎也有一定預期，一直在積極進入工程機械及船用發(fā)動機等領域,我們認為濰柴未來成功之路在于轉型通用發(fā)動機供應商，長期發(fā)展仍可看好。另外，本次重汽合作的成功或許將促使濰柴等其他重卡公司在引入外資合作方上加快動作。