今日投資：福田汽車政策利好促09年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

 

　　福田汽車(13.89,0.89,6.85%)(600166)早盤低開高走，下午大單推升至14.25元(漲幅9.62%)，換手率11.18%。公司作為全國(guó)商用車行業(yè)龍頭企業(yè)，在宏觀調(diào)控、原材料價(jià)格上漲等諸多不利因素影響下，仍保持了快速的增長(zhǎng)，綜合盈利能力進(jìn)一步提高，高端產(chǎn)品、高附加值業(yè)務(wù)的銷量和收益比重增加明顯。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.57、0.69和0.77元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為24、20和18倍；當(dāng)前共有26位分析師跟蹤，2位分析師建議"強(qiáng)力買入"，19位分析師建議"買入"，5位分析師建議"觀望"，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.12。

 

　　2009年1季度，公司銷售整車12.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1%，實(shí)現(xiàn)收入76.36億，同比下滑5.1%，實(shí)現(xiàn)凈利1.86億，同比增長(zhǎng)11.1%，折合EPS0.20元，其中主業(yè)EPS0.19元，同比增長(zhǎng)31%。輕卡、中重卡分別同比增長(zhǎng)8%、-47%，輕卡業(yè)務(wù)銷量、利潤(rùn)率的改善大幅抵消了重卡帶來(lái)的收入、凈利下滑。國(guó)信證券預(yù)計(jì)09年2季度后業(yè)績(jī)能夠繼續(xù)維持高位。輕卡旺銷局面將持續(xù)，09年下半年重卡業(yè)務(wù)底部回升，新能源客車貢獻(xiàn)盈利將集中在第二季度后體現(xiàn)。中信證券(28.32,-0.84,-2.88%)分析認(rèn)為，實(shí)施燃油稅、購(gòu)置稅降低、"汽車下鄉(xiāng)"細(xì)則明確等因素將驅(qū)動(dòng)輕卡持續(xù)旺銷，二季度有望成為公司盈利最好的時(shí)期。

 

　　政策推動(dòng)方面，長(zhǎng)城證券指出，盡管目前輕卡由于多重因素的影響在"汽車下鄉(xiāng)"實(shí)際的銷售過(guò)程中效果暫不顯著，但該證券認(rèn)為隨著后續(xù)政策的陸續(xù)出臺(tái)，輕卡在下鄉(xiāng)過(guò)程中銷量將能有較大幅度提升。此外隨著近期新能源汽車采購(gòu)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，該證券認(rèn)為這將提高部分地方公交系統(tǒng)購(gòu)買新能源客車的數(shù)量和比例，保守預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司新能源客車年均銷量保持在1000輛左右。

 

　　在公司未來(lái)產(chǎn)品營(yíng)運(yùn)方面，福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)廠有望于5月份量產(chǎn)，初期生產(chǎn)3.8L歐IV排放標(biāo)準(zhǔn)發(fā)動(dòng)機(jī)，此后將逐漸引入2.8L、3.8L歐III發(fā)動(dòng)機(jī)。批產(chǎn)后有助于福田高端輕卡(歐馬可)市場(chǎng)地位提升。項(xiàng)目總投資27億元，預(yù)計(jì)批產(chǎn)后每年增加約2億元折舊成本，預(yù)計(jì)09年折舊成本約1億元，短期影響盈利。

 

　　財(cái)務(wù)方面，公司對(duì)外采購(gòu)成本占總成本的85%左右，因此盈利能力低于行業(yè)的平均水平。廣發(fā)證券認(rèn)為公司在保證盈利能力的前提下，價(jià)格下滑的幅度不會(huì)很大，目前鋼材等原材料價(jià)格的下滑將有利于產(chǎn)品盈利能力的提升。浙商證券分析指出，公司的毛利率和凈利率處于商用載貨車行業(yè)中間水平；公司資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，有息負(fù)債比例大，債務(wù)負(fù)擔(dān)比較重，另外，公司每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重型卡車市場(chǎng)銷量不達(dá)預(yù)期；下半年市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)增強(qiáng)；新能源客車訂單執(zhí)行節(jié)奏。