江淮汽車(chē)：受益于汽車(chē)下鄉(xiāng)盈利預(yù)測(cè)上調(diào)

　

    江淮汽車(chē)(6.14,0.23,3.89%)(600418)今日最高漲幅4.57%(6.18元)，早盤(pán)上漲回調(diào)后在6.80元左右震蕩，換手率3.75%，收盤(pán)價(jià)6.14元。公司是國(guó)家科技部認(rèn)定的國(guó)家級(jí)火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車(chē)、汽車(chē)底盤(pán)及其汽車(chē)變速箱等零部件的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。今日投資《在線(xiàn)分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.13、0.22和0.32元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為47、28和19倍；當(dāng)前共有20位分析師跟蹤，1位分析師建議"強(qiáng)力買(mǎi)入"，9位分析師建議"買(mǎi)入"，10位分析師建議"觀(guān)望"，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.45。 

 

　　09年1季度公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入39.26億元，同比下滑10.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)-7,307萬(wàn)元，同比下滑195.0%，對(duì)應(yīng)每股收益-0.06元，同時(shí)公司預(yù)測(cè)09年1-6月凈利潤(rùn)同比將下降50%以上。現(xiàn)金流狀況有所改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入同比增長(zhǎng)237%。

 

　　凱基證券認(rèn)為，江淮的轎車(chē)業(yè)務(wù)已逐步走出低谷，未來(lái)發(fā)展?jié)u入佳境。主要理由為：1、江淮汽車(chē)新產(chǎn)品的性能改善越來(lái)越到位；2、新產(chǎn)品符合市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)將有效完善公司轎車(chē)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線(xiàn)；3、基于同悅的良好表現(xiàn)，分析師看好和悅和悅悅的市場(chǎng)銷(xiāo)量，產(chǎn)能利用率將大幅提高，單位制造成本將顯著下降；4、09年下半年發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線(xiàn)的投產(chǎn)將有力提升轎車(chē)業(yè)務(wù)的盈利能力；5、公司已渡過(guò)大幅投資的階段，09年后無(wú)論資本開(kāi)支，或研發(fā)投入均會(huì)低于07-08年的水平。

 

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)瑞風(fēng)MPV和輕卡是公司目前利潤(rùn)的主要來(lái)源。瑞風(fēng)今年目標(biāo)是持平，通過(guò)提高零部件自制率提高盈利水平。渤海證券認(rèn)為瑞風(fēng)全年銷(xiāo)量可以實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)。重卡業(yè)務(wù)可能采取合資合作方式來(lái)運(yùn)作，不是發(fā)展重點(diǎn)。底盤(pán)業(yè)務(wù)處于維持狀態(tài)，不會(huì)有大發(fā)展。2009年輕卡業(yè)務(wù)將受益于"汽車(chē)下鄉(xiāng)"政策中農(nóng)用車(chē)換購(gòu)輕卡的補(bǔ)貼政策，但受益程度小于微客。海通證券(16.38,0.14,0.86%)認(rèn)為09年1季度低價(jià)格的鋼材能提升輕卡產(chǎn)品的毛利率3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到15%。公司輕卡業(yè)務(wù)處于中低端，受益于汽車(chē)下鄉(xiāng)比較明顯，估計(jì)有15%以上的增速。

 

　　中金證券預(yù)計(jì)09年2季度公司盈利能力將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，09年中報(bào)扭虧的可能性較大。09年以來(lái)公司進(jìn)行了多方面的結(jié)構(gòu)調(diào)整，其中組織架構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)于公司盈利能力改善至關(guān)重要。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；公司轉(zhuǎn)型期耗時(shí)過(guò)長(zhǎng)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)遲于市場(chǎng)預(yù)期；MPV市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下滑；部分政策的實(shí)際實(shí)施效果低于預(yù)期，導(dǎo)致輕卡銷(xiāo)量不能如期實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)；鋼價(jià)出現(xiàn)大幅攀升；轎車(chē)新產(chǎn)品推出失敗。