江淮汽車：盈利困難時期已過 業(yè)績高速增長可期

    受益于政策刺激和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，輕卡業(yè)務(wù)09、10年銷量將分別增長15%和10%，毛利率提升2-3個百分點?！捌囅锣l(xiāng)”、“以舊換新”以及政府4萬億投資等政策都將利好輕卡行業(yè)，預(yù)計行業(yè)09、10年銷量分別增長10%和8%。公司輕卡產(chǎn)品定位中低端，將從政策刺激中受益更大，09、10年銷量將分別增長15%和10%。在鋼材價格下降和發(fā)動機(jī)自制率提升的推動下，預(yù)計09年輕卡產(chǎn)品毛利率將顯著提升2-3個百分點。 

　　MPV行業(yè)已渡過最困難時期，公司瑞風(fēng)MPV也將隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而顯著改善。MPV需求主要受中小企業(yè)景氣主導(dǎo)，08年經(jīng)受了較大沖擊，09年已出現(xiàn)趨穩(wěn)跡象。公司瑞風(fēng)MPV是行業(yè)龍頭，定位于中低端商務(wù)市場，09年1-4月份已探底復(fù)蘇，預(yù)計09年銷量將恢復(fù)性增長3%，10、11年將分別增長10%，從而推動盈利提升。

　　估值：將公司09、10年EPS分別上調(diào)27.4%和95.6%至0.15元和0.30元，并首次給出11年EPS預(yù)測0.37元。股價對應(yīng)09至11年動態(tài)P/E分別為36.0倍、18.4倍和14.7倍，09至11年動態(tài)P/B分別為1.7倍、1.6倍和1.5倍，09年P(guān)/E估值處于高端，但是10年估值則處于低端。同時，動態(tài)P/B處于低端水平，其估值優(yōu)勢將隨盈利能力恢復(fù)而逐步顯現(xiàn)。