重卡4月銷量下滑 5月或跌幅將放大

 

報告要點

 

重卡行業(yè)在今年3月創(chuàng)出單月銷量歷史新高后,自09年7月以來首次出現(xiàn)負增長。

 

中汽協(xié)近日發(fā)布了4月汽車行業(yè)產(chǎn)銷快訊數(shù)據(jù),重卡行業(yè)銷量出現(xiàn)同比下滑,自09年7月以來的首次負增長。其中 4月銷量為10.6萬輛,同比下滑8.3%,環(huán)比下滑18.3%,累計同比增長3.3%;4月產(chǎn)量為8.9萬輛,同比下滑16.2%,環(huán)比下滑24.4%,累計同比增長1.5%。

 

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4月銷量同比下滑并不意外,5月銷量跌幅將繼續(xù)放大,或達10-15%。

 

4月的產(chǎn)銷快訊重卡銷量出現(xiàn)下滑并不意外,只是之前各廠商要么針對庫存開票銷售,要么上報汽協(xié)的數(shù)據(jù)是發(fā)車數(shù),與生產(chǎn)高度相關(guān),使得終端實銷出現(xiàn)20-30%的下滑一直沒有反映到行業(yè)報表上來。

 

我們之前判斷的宏觀和微觀經(jīng)濟因素并沒有發(fā)生明顯的好轉(zhuǎn),行業(yè)的反轉(zhuǎn)不是立即發(fā)生的。隨著新訂單的下滑,經(jīng)銷商可以開票的庫存量逐漸不足,而去年較高的基數(shù)導(dǎo)致二季度行業(yè)的跌幅將不斷放大。

 

1季度不是重卡整車企業(yè)盈利的低點,2季報盈利負增長幅度加大是大概率事件

 

1季度重卡整車企業(yè)毛利率的下滑主要是成本上升導(dǎo)致的,期間費用率較同期還有所下降。我們認為,成本的上升(主要是天膠)已經(jīng)傳遞到了整車企業(yè),而期間費用率的同比下滑只是暫時的,終端實銷大跌通常會導(dǎo)致期間費用率上升。我們估計成本在2季度會有改善,但難以大幅反轉(zhuǎn),而為了降低較高的庫存,價格戰(zhàn)是企業(yè)最有可能的選擇,此舉將進一步降低毛利率,提高期間費用率,企業(yè)盈利能力繼續(xù)下滑。

 

建議:當(dāng)終端賣場平淡如水,耐心等待跌出來的機會,百忍成金或許是最佳選擇

 

重卡行業(yè)今年的銷量和成本都面臨重壓,對于整車企業(yè)來說,成本端短期來看改善的空間不大,至少在半年報出來之前,利空仍未釋放干凈,因此,建議投資者規(guī)避重卡整車股。對于與重卡關(guān)聯(lián)度較大的核心零部件股,如威孚高科,雖受成本的影響較小,但股價受到重卡整車股的向下牽引,向上的動能不足,時間點也未到,不建議投資者在2季度開新倉,買入相關(guān)股票。

 

可能改變我們觀點的事件包括但不局限于:1、國家宏觀經(jīng)濟政策的轉(zhuǎn)向,貨幣政策和財政政策變得極為寬松;2、高速公路通行費經(jīng)過博弈,出現(xiàn)了大幅下降;3、鋼鐵、天膠、石油的價格出現(xiàn)了暴跌。若出現(xiàn)上述事件,我們將跟蹤研究,更新我們的觀點。