上半年卡車銷量高增長成定局 原材料價格上漲超預(yù)期

   重卡產(chǎn)品銷量再度超出市場預(yù)期。4月重卡產(chǎn)品共銷售11.41萬輛，銷售數(shù)據(jù)再度超出市場預(yù)期。銷量同比增長37.5%，環(huán)比下滑7.7%，去年不斷走高的可比基數(shù)使得同比增速趨于放緩，環(huán)比增速則因季節(jié)性因素有所回落，總體而言，4月重卡產(chǎn)品銷量仍處于10萬輛以上的高位。1-4月重卡產(chǎn)品累計銷售38.16萬輛，同比增長高達(dá)131.5%。

    重卡底盤再創(chuàng)新高，整車與半掛牽引車季節(jié)性回落。細(xì)分產(chǎn)品中，4月重卡整車銷售3.1萬輛，同比增長100.6%，環(huán)比下滑5.2%；重卡底盤銷售5.0萬輛，同比增長44.5%，環(huán)比增長3.1%；半掛牽引車銷售3.3萬輛，同比增長156.0%，環(huán)比下滑10.2%。其中重卡底盤銷量再度創(chuàng)出歷史新高，表明基建類重卡施工需求仍然旺盛；而整車與半掛牽引車均出現(xiàn)季節(jié)性回落，但銷量仍然處于歷史高位。4月重卡產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)中，整車占26.9%，底盤占44.0%，半掛牽引車占29.1%。近兩個月，整車銷量占比較前期有所提高。

    輕卡產(chǎn)品銷量高增長勢頭仍未減緩。 4月輕卡銷售19.94萬輛，同比增長35.9%，環(huán)比下滑10.7%。由于去年輕卡銷售受到“汽車下鄉(xiāng)”政策的刺激，基數(shù)已經(jīng)較高，因此35.9%的同比增速再次顯示了高基數(shù)上的高增長；由于輕卡產(chǎn)品銷售有著非常明顯的季節(jié)性因素，4月環(huán)比下滑屬于正常的季節(jié)性回落，從歷史數(shù)據(jù)看，2005-2009年的4月環(huán)比增速在至-20.0%到-9.9%之間，平均值為-14.1%，而今年4月輕卡銷量環(huán)比下滑幅度低于前5年的平均值，進(jìn)一步表明輕卡產(chǎn)品的高增長勢頭仍未減緩。1-4月輕卡產(chǎn)品累計銷售70.0萬輛，同比增長44.1%。

    投資評級。4月卡車產(chǎn)品銷售形勢依然火爆，初步驗證了我們對“2季度卡車行業(yè)將延續(xù)1季度的高度景氣的局面”的判斷，上半年產(chǎn)品銷量高增長已成定局，同時產(chǎn)品的銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)上移，重卡產(chǎn)品全行業(yè)提價，預(yù)計重卡行業(yè)的盈利水平將以快于銷量的速度增長，繼續(xù)維持對卡車行業(yè)看好的投資評級，推薦買入濰柴動力[55.85-0.23%](000338)、福田汽車[16.30-0.37%](600166)。

    風(fēng)險因素。1)國家實施嚴(yán)厲的緊縮政策，投資增速顯著放緩；2)產(chǎn)品銷量在上半年過于集中；3)原材料價格上漲幅度超出預(yù)期。