1季度重卡盈利水平再創(chuàng)歷史新高度

　
    研究結(jié)論：

　　
    2010年1季度重卡銷售形勢非?；鸨?。1、2月份，重卡行業(yè)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷售78273輛、71223輛，預(yù)計(jì)3月份重卡行業(yè)將實(shí)現(xiàn)銷售110000輛，1季度重卡行業(yè)產(chǎn)品銷量將接近260000輛，和09年同期相比增長將超過150%。10年1季度的重卡行業(yè)市場的火爆程度創(chuàng)近十年來的歷史新高。土建類重卡需求和公路類重卡需求的同時(shí)快速釋放，以及經(jīng)銷商的囤貨行為共同創(chuàng)造了10年1季度重卡行業(yè)的空前繁榮。

　　終端需求旺盛是重卡銷量爆發(fā)式增長的根本驅(qū)動(dòng)力。我們的草根調(diào)研顯示，進(jìn)入2010年，地方政府投資的大量建設(shè)項(xiàng)目開始落地實(shí)施，帶動(dòng)土建類重卡需求快速釋放。從09年3季度開始，國家4萬億投資對(duì)其他行業(yè)的拉動(dòng)作用開始顯現(xiàn)，制造業(yè)景氣復(fù)蘇，帶動(dòng)公路貨運(yùn)量快速增長，同時(shí)養(yǎng)路費(fèi)取消，公路貨運(yùn)的價(jià)格體系趨穩(wěn)，公路貨運(yùn)行業(yè)的吸引力重新恢復(fù)，公路運(yùn)輸戶的購車意愿提高。上述兩個(gè)方面的因素驅(qū)動(dòng)重卡產(chǎn)品真實(shí)需求的快速釋放。

　　經(jīng)銷商囤貨為重卡產(chǎn)品銷量高增長推波助瀾。09年3、4月份，重卡產(chǎn)品需求突然爆發(fā)，經(jīng)銷商現(xiàn)車儲(chǔ)備不足，流失了很多訂單。進(jìn)入10年以來，重卡需求持續(xù)旺盛。經(jīng)銷商看到終端需求旺盛，為了避免重蹈08年3、4月份的覆轍，主動(dòng)囤積貨源。我們的草根調(diào)研顯示，經(jīng)銷商給整車廠的訂單中，大約20%~30%的訂單為儲(chǔ)備用車。

　　產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)加速向高端轉(zhuǎn)移。目前，公路貨運(yùn)行業(yè)依靠超載來獲得較高盈利水平的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，高效、精益化運(yùn)作的時(shí)代已經(jīng)來臨。通過提升運(yùn)輸效率，降低車身自重，降低單位貨運(yùn)量的燃油消耗水平等措施來實(shí)現(xiàn)較好的盈利水平。因此，公路貨運(yùn)行業(yè)的用戶要求用重卡具備高速重載、輕量化、燃油經(jīng)濟(jì)性好、出勤率高等屬性，產(chǎn)品需求向高端化轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)非常明顯。搭載大馬力、更多檔位變速箱的重卡產(chǎn)品的銷量比重預(yù)計(jì)在2010年達(dá)到30%以上。高端產(chǎn)品銷量比重不斷提高，重卡均價(jià)越來越高，有利于顯著提高重卡產(chǎn)品的毛利水平。

　　產(chǎn)品提價(jià)基本抵消產(chǎn)品成本的上升。2010年1月份，主流重卡廠商直接提高產(chǎn)品市場指導(dǎo)價(jià)，或者收窄終端優(yōu)惠幅度，剔除銷售結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)帶來的產(chǎn)品價(jià)格的提升，預(yù)計(jì)2010年重卡產(chǎn)品提價(jià)幅度在1.5%~2.5%之間。我們預(yù)計(jì)，該等提價(jià)幅度將基本覆蓋原材料漲價(jià)帶來的產(chǎn)品成本的上升。

　　投資評(píng)級(jí)。繼續(xù)維持對(duì)重卡行業(yè)看好的投資評(píng)級(jí)，推薦買入濰柴動(dòng)力(68.20,-2.69,-3.79%)(000338)、中國重汽(27.35,-0.94,-3.32%)(000951)、福田汽車(22.76,0.14,0.62%)(600166)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。1)、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程下降，投資增速進(jìn)一步放緩，重卡產(chǎn)品需求萎縮；2)、原材料價(jià)格的上漲幅度過大，重卡企業(yè)無法通過提價(jià)來抵消產(chǎn)品成本的上升。