江海證券：行業(yè)“以舊換新”政策影響有限

　

    近日，國務(wù)院批準(zhǔn)了國家發(fā)展改革委等部門《促進(jìn)擴大內(nèi)需，鼓勵汽車、家電“以舊換新”實施方案》，要點如下： 

 

　　在現(xiàn)有老舊汽車報廢更新補貼政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴大補貼范圍，加大補貼力度，加快老舊汽車報廢更新。2009年在已安排老舊汽車報廢更新補貼資金10億元的基礎(chǔ)上，中央財政再安排40億元。

 

　　(一)補貼范圍。一是對符合一定使用年限要求的中、輕、微型載貨車和部分中型載客車，適度提前一定年限報廢并換購新車的，給予補貼。二是對提前報廢“黃標(biāo)車”并換購新車的，給予補貼。同時符合財政部、商務(wù)部公告的《2009年老舊汽車報廢更新補貼資金發(fā)放范圍及標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定的車型，只能享受一種補貼政策；提前報廢“黃標(biāo)車”并換購新車，新車已享受了1.6升及以下乘用車減半征收車輛購置稅政策的，不再享受老舊汽車報廢更新補貼政策。

 

　　(二)補貼標(biāo)準(zhǔn)。符合條件的老舊汽車報廢更新單輛補貼金額，原則上不高于同型車輛的單輛車輛購置稅金額，具體標(biāo)準(zhǔn)為：中型載貨車6000元，輕型載貨車5000元，微型載貨車4000元，中型載客車5000元，輕型載客車4000元，微型載客車3000元，其他車型6000元。

 

　　中央按上述補貼標(biāo)準(zhǔn)，對地方實行補貼資金包干。地方可以根據(jù)“黃標(biāo)車”的車型、年限以及城市管理等因素，調(diào)整補貼標(biāo)準(zhǔn)。

 

　　(三)資金補貼流程。按照《老舊汽車報廢更新補貼資金管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，車主將報廢汽車交售給有資質(zhì)的報廢汽車回收拆解企業(yè)，回收拆解企業(yè)向車主開具報廢汽車回收證明，車主憑報廢汽車回收證明、注銷證明、更新車輛購車發(fā)票和有效身份證明申領(lǐng)補貼資金。

 

　　分析：

 

　　此次公布的實施方案與5月20日披露的政策基本一致，方案的實施表明了政府的態(tài)度：堅決保證今年汽車銷售，且并不介意對今后幾年透支消費。政府的意圖很明確：希望在“汽車下鄉(xiāng)”、“小排量汽車購置稅減半”政策效果逐步減弱時，通過對商用車的扶持，保證今年汽車行業(yè)的整體銷量平穩(wěn)增長(10%左右)。我們的觀點是：1。就此次方案本身而言，其拉動效果并不會很明顯；2。如果我國實體經(jīng)濟平穩(wěn)運行，則載貨車銷量，尤其是中重卡銷量會逐步回升。3。由于提前購買“國Ⅲ”車型和“以舊換新”補貼政策的疊加，6月的輕卡銷量很可能大幅增長，但只是短期現(xiàn)象?？申P(guān)注交易性機會，建議關(guān)注福田汽車(12.21,-0.08,-0.65%)(600166)。理由如下：

 

　　1。對于新增換購需求：補貼政策與黑市交易相比并無優(yōu)勢。我國目前汽車報廢機制不健全，監(jiān)管不嚴(yán)格，車輛達(dá)到報廢期后，超期服役的很普遍，即使出售，也可以很容易的流入二手車黑市，價格要遠(yuǎn)高于賣給正規(guī)拆解廠(正規(guī)拆解廠收購價約為300-400元/噸，私人收購點按重量折算后約為800-1200元/噸，)，再加上日常使用費用低廉，導(dǎo)致我國汽車報廢率一直偏低(2005年人民日報提供的數(shù)據(jù)為40%，發(fā)達(dá)國家在80%以上)。此方案實施后，補貼與私人收購價相比并無優(yōu)勢，而且必須購買新車，手續(xù)也更加繁瑣，因此我們判斷車主換購的熱情并不會很高，方案并不能激發(fā)大量新增換購需求。

 

　　2。對于已有換購需求：輕、微卡換購或已在上半年完成。單從補貼額與單車售價的比例來看，輕、微卡的補貼力度最大，但是，這還需考慮實施國Ⅲ排放標(biāo)準(zhǔn)的因素。去年7月1日起，全國開始實施國Ⅲ排放標(biāo)準(zhǔn)，而N類輕型柴油車(最大設(shè)計總質(zhì)量不超過3.5噸)延期一年至今年的7月1日起實施。由于發(fā)動機成本增加，預(yù)計國Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)的輕卡和微卡售價將比國Ⅱ標(biāo)準(zhǔn)的車型高1.5到3萬元，因此，今年上半年輕、微卡的銷量必定有部分屬于提前消費。相較5000和4000元的補貼，“國Ⅲ”和“國Ⅱ”車型1.5至3萬元的差價更為明顯，所以我們推斷大部分有換購需求的車主可能在今年前5個月已經(jīng)購買新車了，而對于那些沒有換購新車的車主來說，1.5至3萬元的差價尚不能引發(fā)其購買需求，5000和4000元的補貼吸引力就更小了。另一方面，國Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)、費改稅、汽車下鄉(xiāng)政策相繼實施，在這種集中消費的形勢下，上半年輕、微卡的銷量仍沒有大幅增加(今年1至4月累計銷量同比增長9.8%，而去年同期增速為23.9%)，表明基于現(xiàn)有的經(jīng)濟環(huán)境下，輕卡和微卡的實際需求已經(jīng)萎縮。2008年輕、微卡共銷售153.7萬輛，占載貨車銷量的67.3%，占商用車銷量的58.5%，如果“以舊換新”政策不能對輕、微卡的銷量起到明顯的作用，則實施效果會大打折扣。

 

　　3。換購微客不能享受補貼。方案規(guī)定新車已享受了1.6升及以下乘用車減半征收車輛購置稅政策的，不再享受老舊汽車報廢更新補貼政策。根據(jù)方案的規(guī)定，購置稅減免會先于領(lǐng)取補貼環(huán)節(jié)，所以換購微客不能得到補貼。

 

　　4。個地方政府對“黃標(biāo)車”的政策值得期待。方案規(guī)定中央按上述補貼標(biāo)準(zhǔn)，對地方實行補貼資金包干。地方可以根據(jù)“黃標(biāo)車”的車型、年限以及城市管理等因素，調(diào)整補貼標(biāo)準(zhǔn)。這給地方政府制定政策提供了比較大的空間。目前北京和上?！包S標(biāo)車”的保有量約為35萬輛和33萬輛。如果地方政府提高補助額度或取消必須報廢換購的限制(上海已對“黃標(biāo)車”出臺類似政策)，則可以更有效的拉動汽車銷量。

 

　　我們認(rèn)為，此次“以舊換新”方案雷聲大雨點小，效果可能低于市場的預(yù)期。但隨著國Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)實施導(dǎo)致透支消費的影響逐漸減弱，如果下半年我國實體經(jīng)濟平穩(wěn)運行，則商用車銷量，尤其是中重卡的銷量會逐步回升。

 

　　另外，由于提前購買“國Ⅲ”車型和“以舊換新”補貼政策的疊加，6月的輕卡銷量很可能大幅增長，但只是短期現(xiàn)象。投資者可關(guān)注交易性機會，建議關(guān)注福田汽車(600166)。

 

　　不確定因素：方案并未明確政策的具體實施期限，何時補貼才能真正到位也存在不確定性。