行業(yè)近況

針對(duì)近期重卡市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和新能源客車(chē)需求復(fù)蘇，中金汽車(chē)在第一時(shí)間邀請(qǐng)了行業(yè)專(zhuān)家召開(kāi)電話(huà)會(huì)議。

評(píng)論

重卡市場(chǎng)表現(xiàn)超預(yù)期 全年挑戰(zhàn)90萬(wàn)輛

1~5月重卡銷(xiāo)量達(dá)到48.6萬(wàn)輛，其中3~5月月均銷(xiāo)量超過(guò)10萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)6月銷(xiāo)量為7~8萬(wàn)輛，那么上半年銷(xiāo)量將達(dá)到56萬(wàn)輛左右，同比增加22萬(wàn)輛，超過(guò)此前預(yù)期。治超政策為一季度帶來(lái)8~10萬(wàn)增量，但效應(yīng)逐漸減弱，固定資產(chǎn)、基建等投資需求拉動(dòng)工程車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)是主要原因。從目前訂單、庫(kù)存和排產(chǎn)角度看，下半年在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上將平穩(wěn)下降，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量有希望超過(guò)88萬(wàn)輛，回到2011年歷史第二高的水平。

新能源客車(chē)6月環(huán)比加速回暖 四方共擔(dān)補(bǔ)貼退坡

1~5月新能源客車(chē)銷(xiāo)售8,554輛，同比大幅下降。隨著采購(gòu)陸續(xù)啟動(dòng)，地補(bǔ)政策落地，以及去年底退坡前透支效應(yīng)減弱，6月環(huán)比回暖將進(jìn)一步加速，環(huán)比增速或?qū)⒊^(guò)一倍，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量在8~10萬(wàn)輛，同比仍然下降。補(bǔ)貼退坡帶來(lái)的成本提升將由電池、電機(jī)、公交公司和整車(chē)廠四方共擔(dān)，其中電池廠商（單位成本下降、能量密度提升）和整車(chē)廠需要分擔(dān)較大成本，因此預(yù)計(jì)部分新能源客車(chē)毛利率將下降至傳統(tǒng)客車(chē)同等水平以下，疊加三萬(wàn)公里政策導(dǎo)致的現(xiàn)金流緊張，行業(yè)整合加速，擁有較強(qiáng)成本控制能力的龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額將顯著提升。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型延長(zhǎng)重卡強(qiáng)需求周期

5月運(yùn)價(jià)指數(shù)回落到治超前水平，但物流公司購(gòu)車(chē)熱情持續(xù)高漲，原因在于：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸由投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，運(yùn)輸品由資本品轉(zhuǎn)向消費(fèi)品，客戶(hù)對(duì)物流到達(dá)效率要求顯著，倒逼物流系統(tǒng)升級(jí)滿(mǎn)足上游客戶(hù)需求，從而有效延長(zhǎng)了重卡需求旺盛周期。

估值與建議

重卡板塊，今年的銷(xiāo)量波峰進(jìn)一步拉升到90萬(wàn)輛，往前看，未來(lái)的穩(wěn)態(tài)銷(xiāo)量上移至70~75萬(wàn)輛，而受益于大功率發(fā)動(dòng)機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，濰柴的市占率進(jìn)一步提升并穩(wěn)定在30%以上；客車(chē)板塊，補(bǔ)貼退坡、三萬(wàn)公里政策加速行業(yè)整合，利好龍頭。我們繼續(xù)推薦濰柴-A/H、宇通客車(chē)。

風(fēng)險(xiǎn)

下半年重卡銷(xiāo)量大幅下降；新能源客車(chē)銷(xiāo)售回暖不及預(yù)期。