2012年上半年汽車市場銷量點評
2012年上半年汽車銷量同比增長2.93%，基本符合預期。2012年上半年我國汽車產銷分別為952.92萬輛和959.81萬輛，累計同比分別增長4.08和2.93%。其中乘用車銷售761.35萬輛，累計同比增長7.08%。商用車銷售198.46萬輛，累計同比增長-10.40%。2012年上半年汽車銷量同比增速基本符合我們之前的判斷，主要是由于去年同期基數較高、宏觀經濟仍在探底所致。我們認為，隨著油價三連降、校車補貼政策有望出臺、貨幣流動性有所放松等利好因素的影響，下半年銷量增速好于上半年，全年汽車銷量增速有望達到5.5%左右。
商用車中重卡銷量繼續(xù)下滑，客車增長確定性較強。2012年上半年重卡銷售37.16萬輛，同比增長-31.62%，是商用車中下滑最明顯的子行業(yè)。我們認為2012年存在鐵路停建項目陸續(xù)復建、存款準備金率下調和降息帶來的流動性有所寬松、29個城市地鐵和輕軌建設項目獲批等有利因素，下半年重卡行業(yè)銷量同比下滑幅度會有所收窄。2012年上半年大中客車銷售7.38萬輛，同比增長6.04%左右。隨著校車相關政策有望推出落實及政府不斷加大淘汰“黃標車”力度，我們認為下半年大中客銷量增長較為確定，有望成為商用車中增速最高的子行業(yè)。
重卡銷量繼續(xù)下滑
投資策略：下調汽車行業(yè)至“同步大市-A”的投資評級。我們下調行業(yè)投資評級的理由是：1.下半年國內經濟仍處于探底的過程中，終端需求不會有大的增長。經濟增速下滑、城市限購政策的不確定性，導致下半年汽車銷量不會有大幅度的提升。2.汽車價格不斷下降，侵蝕企業(yè)盈利水平。2012年初各廠商制定的年度銷量目標較高，上半年車市增長乏力導致各品牌庫存水平均較高，為了完成年度銷量目標及降低經銷商庫存壓力水平，下半年終端銷售價格可能會進一步下降，會導致汽車廠商增量不增收。3.汽車下鄉(xiāng)、校車補貼等促進汽車消費的政策遲遲不出臺，消費者觀望情緒日益上升，不利于汽車終端銷量的增長。
投資邏輯：1.業(yè)績增長確定性強的公司。推薦長城汽車、上汽集團。2.存在業(yè)績反轉可能的公司，推薦長安汽車、廣汽集團、濰柴動力。3.受益于校車相關政策的推出落實、政府淘汰“黃標車”力度加大、公交車需求加大的客車企業(yè)，推薦宇通客車。
風險提示：國內經濟環(huán)境惡化超預期；更多的城市出臺汽車限購政策；市場的系統(tǒng)性風險。
