11月制造業(yè)PMI為49.6 繼續(xù)處于榮枯線下方

中國11月官方制造業(yè)PMI為49.6，比上月回落0.2個百分點(diǎn)，繼續(xù)處于榮枯線下方，細(xì)項(xiàng)指標(biāo)全面回落，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)依舊慘不忍睹。分析師認(rèn)為，全年保7基本無望，政策寬松趨勢不改，方式有變。

數(shù)據(jù)顯示，中國11月官方制造業(yè)PMI實(shí)際值為49.6，前值為49.8。11月官方非制造業(yè)PMI為53.6，前值為53.1。生產(chǎn)指數(shù)為51.9%，比上月回落0.3個百分點(diǎn)。新訂單指數(shù)為49.8%，比上月下降0.5個百分點(diǎn)，其中新出口訂單指數(shù)為46.4%，比上月下降1.0個百分點(diǎn)。

另外，中國也公布了相對較好的財新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。財新智庫首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何帆表示，11月財新中國制造業(yè)PMI延續(xù)反彈態(tài)勢，表明經(jīng)濟(jì)下行壓力有所減緩，財政發(fā)力效果繼續(xù)顯現(xiàn)。

具體數(shù)據(jù)為：中國11月財新制造業(yè)PMI48.6，預(yù)期48.3，前值48.3。11 月份，中國制造業(yè)產(chǎn)出趨于平穩(wěn)，結(jié)束此前6個月的收縮狀態(tài)。另一方面，雖然新出口業(yè)務(wù)加速增長，新業(yè)務(wù)總量仍繼續(xù)下降，降幅尚小，與10月份相近。月內(nèi)客戶整體需求相對疲軟，廠商繼續(xù)削減對投入品的采購，庫存也皆下降。本月通縮壓力加劇，投入成本與產(chǎn)出價格皆加速下降。

總體而言，中國11月PMI繼續(xù)處于榮枯線下方，細(xì)項(xiàng)指標(biāo)全面回落，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)依舊慘不忍睹。分析師認(rèn)為，全年保7基本無望，政策寬松趨勢不改，方式有變。以下為民生宏觀張瑜的點(diǎn)評：

1.需求跌回榮枯線之下，內(nèi)外需雙不振。

新訂單指數(shù)跌回榮枯線之下，新出口訂單仍在榮枯線以下，且加速萎縮，表明外需持續(xù)不振，內(nèi)需也回落至萎縮。內(nèi)需來看，或雖然有年終財政支出及前期政策釋放效應(yīng)，但冬季開工淡季沖擊更為明顯；外需來看，海外需求走弱，美國10月PMI已經(jīng)幾近跌破榮枯線，主要發(fā)達(dá)國家加權(quán)PMI從年中以來一直呈現(xiàn)回落趨勢。

2.生產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張但擴(kuò)張減緩，采購量加速萎縮，用工加速壓縮，價格加速收縮。

需求萎靡下，企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張放緩，依舊壓縮用工，采購數(shù)量收縮；加息疊加地緣政治下的美元超強(qiáng)勢對全球大宗商品價格打壓嚴(yán)重，主要原材料購進(jìn)價格繼續(xù)加速萎縮；庫存指數(shù)繼續(xù)萎縮，表現(xiàn)為企業(yè)仍舊去庫存，但是考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上中下游的庫存高企現(xiàn)狀，庫存去化將長路漫漫。

3.政策走勢？

全年保7基本無望，政策寬松趨勢不改，方式有變。貨幣政策仍會寬松，但以對沖為主，不再是主角。長期來看，通縮導(dǎo)致的實(shí)際利率攀升風(fēng)險，外匯占款收縮引起的基歹幣缺口都需貨幣寬松來對沖，降息降準(zhǔn)都還有空間。但短期看，利率已經(jīng)完全放開，降息的邊際作用在下降，而且利率已經(jīng)降至低位，降息的邊際空間受限，未來降息的空間不如降準(zhǔn)大。財政政策將逐步成為主角，預(yù)計明年財政赤字率至少會擴(kuò)大到2.5%，一方面減稅，降低企業(yè)稅收成本，激發(fā)居民消費(fèi)需求，另一方面增支，同時通過PPP和專項(xiàng)金融債等方式助力政府加杠桿。