政策刺激后勁不足 7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯露疲態(tài)

 

事項(xiàng)說明：

 

8月13日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：規(guī)模以上工業(yè)增加值單月同比增長9.0%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長17.0%，社會消費(fèi)品零售總額單月同比增長12.2%。

 

平安觀點(diǎn)：

 

1、工業(yè)增加值小幅回落，政策刺激難掩疲軟。7月份工業(yè)增加值同比增長9.0%，符合我們此前的預(yù)期。政策刺激仍在發(fā)揮作用，但邊際效用已經(jīng)開始減弱，加上去年同期基數(shù)效應(yīng)回升較大，造成7月份工業(yè)增加值同比小幅回落0.2個百分點(diǎn)。分行業(yè)來看，仍然是鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增速最高；15類主要工業(yè)品中，除生鐵產(chǎn)量下滑之外，其余各類工業(yè)品產(chǎn)量均呈正增長，其中乙烯、硫酸等化工產(chǎn)品、平板玻璃、水泥等產(chǎn)品增速呈現(xiàn)一定程度的改善。從結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來看，推動工業(yè)增長的仍然是微刺激政策所驅(qū)動的鐵路、基建等行業(yè)?？紤]到8月份還將面臨較高的基數(shù)，以及政策作用的效果可能繼續(xù)減弱，我們預(yù)計(jì)8月份工業(yè)增加值增速將小幅回落至8.9%。

 

2、制造業(yè)投資增速明顯回落，限購放松支撐房地產(chǎn)投資。1-7月累計(jì)投資增速17.0%，較上月下滑0.3個百分點(diǎn)，制造業(yè)、房地產(chǎn)和基建累計(jì)投資增速均有不同程度的下滑。從單月數(shù)據(jù)來看，7月份固定資產(chǎn)投資增速15.2%，較上月大幅下滑2.6個百分點(diǎn)；基建投資增速略有回落，但仍維持在20%以上的較高水平；而制造業(yè)投資單月增速下滑4.4個百分點(diǎn)至13.4%，成為拖累固定資產(chǎn)投資的主要原因。這也進(jìn)一步印證了我們此前的觀點(diǎn)，即在當(dāng)前制造業(yè)仍面臨較大產(chǎn)能過剩問題的情況下，制造業(yè)投資增速的反彈是不可持續(xù)的。此外，7月份中央項(xiàng)目投資出現(xiàn)較大回落，進(jìn)一步表明微刺激政策邊際效用正在減弱。我們預(yù)計(jì)1-8月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速持平為17.0%。

 

3、  房地產(chǎn)方面，7月份以來各地限購政策的陸續(xù)放開對房地產(chǎn)行業(yè)投資形成了一定的支撐，因此7月份單月房地產(chǎn)投資增速小幅回升0.2個百分點(diǎn)至11.3%。然而，投資的短暫反彈難以阻擋房地產(chǎn)行業(yè)的下行趨勢。7月份，商品房銷售額累計(jì)同比下滑8.2%，跌幅較上月擴(kuò)大1.5個百分點(diǎn)；新屋開工面積和土地購置面積累計(jì)同比下滑12.8%和4.8%，跌幅均有所縮窄；可見房地產(chǎn)限購政策放松對供給端的影響強(qiáng)于需求端。但總體來看，房地產(chǎn)行業(yè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)仍未能呈現(xiàn)明顯的改善。

 

4、 名義和實(shí)際消費(fèi)增速雙雙回落。社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增長12.2%，實(shí)際消費(fèi)增速10.5%，均較上月回落0.2個百分點(diǎn)。各類消費(fèi)品表現(xiàn)與上月基本類似，消費(fèi)增速最快的依然是通訊器材、家具、建筑裝潢等。此外，隨著近期反腐力度的增強(qiáng)，餐飲和高端餐飲消費(fèi)增速再次掉頭向下，分別下滑0.4和1.0個百分點(diǎn)?？傮w來看，年內(nèi)消費(fèi)無明顯亮點(diǎn)，考慮到下月基數(shù)效應(yīng)有所回升，我們預(yù)計(jì)8月份消費(fèi)增速將略有下滑，社會消費(fèi)品零售總額同比增長12.0%。