去庫存告一段落 匯豐PMI印證經(jīng)濟回暖勢頭

 

7、8兩個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)給市場注入寶貴信心，最新公布的9月份匯豐PMI顯示，經(jīng)濟企穩(wěn)勢頭有望延續(xù)：初值為51.2，較8月份51.1的終值繼續(xù)上升，創(chuàng)6個月以來的最高水平。

 

國家統(tǒng)計局此前發(fā)布的8月份中國制造業(yè)官方PMI亦從7月份的50.3攀升至51.0，連續(xù)兩個月回升。

 

多位經(jīng)濟學(xué)家據(jù)此判斷，企業(yè)“補庫存”、“庫存重建”是PMI指數(shù)回升的主要因素之一。亞洲開發(fā)銀行高級經(jīng)濟學(xué)家莊健對記者表示，內(nèi)外需求同時好轉(zhuǎn)，企業(yè)主動補充庫存，是拉升PMI指數(shù)的主要因素。

 

去庫存完成？

 

企業(yè)主動回補庫存是拉動PMI指數(shù)回升的主要原因；那么，是否預(yù)示著去庫存接近尾聲了？

 

從匯豐PMI分項指標(biāo)來看，9月制造業(yè)生產(chǎn)分項指數(shù)初值升至51.1，創(chuàng)下5個月高位，上月終值為50.9；新訂單指數(shù)創(chuàng)下6個月高點，新出口訂單6個月來首度返回50上方。

 

此外，投入和產(chǎn)出價格指數(shù)雙雙上升，表明上下游需求在好轉(zhuǎn)；采購庫存指數(shù)8個月來首度返回50上方，成品庫存指數(shù)亦現(xiàn)回升。

 

莊健表示，9月匯豐PMI初值的上升是內(nèi)外需兩個方面同時好轉(zhuǎn)的結(jié)果；另外，分項指標(biāo)采購庫存和成品庫存也同時上漲，企業(yè)主動增加庫存表明預(yù)期市場需求提升，經(jīng)濟出現(xiàn)回暖。

 

美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺認(rèn)為，9月PMI指數(shù)的上漲受到了產(chǎn)出和包括新出口訂單在內(nèi)的新訂單的拉動。采購庫存和成品指數(shù)亦走高，表明庫存重建是當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇驅(qū)動力的一部分。

 

官方9月制造業(yè)PMI將于10月1日公布，美銀美林預(yù)計該指數(shù)將繼續(xù)延續(xù)8月份(51.0)強勁的態(tài)勢或者略有走高。

 

從商務(wù)部最近發(fā)布的國內(nèi)消費市場數(shù)據(jù)來看，直接面向終端消費的制造業(yè)去庫存過程明顯加快。8月份，限額以上企業(yè)（單位）消費品零售額同比增長11.5%，比上月加快0.3個百分點；其中，家電家居產(chǎn)品銷售加快。8月份，商務(wù)部監(jiān)測的3000家重點零售企業(yè)銷售中，家電、建材銷售增速分別比上月加快12和0.3個百分點。

 

白電行業(yè)權(quán)威研究機構(gòu)產(chǎn)業(yè)在線一位不愿具名的分析師通過與企業(yè)溝通了解后，對三大白電9月份銷售情況向記者作出預(yù)計：繼8月份銷售高速增長之后，洗衣機環(huán)比增長仍比較確定，冰箱有可能增長，空調(diào)不確定性大，偏向增速放緩。

 

該分析師表示，與銷售對應(yīng)的是，家電企業(yè)的原材料采購也會相應(yīng)增加。家電的銷售增長主要受宏觀經(jīng)濟和國慶季節(jié)性因素影響，可以作為PMI回升的佐證。

 

9月22日，中國海關(guān)發(fā)布的8月份進出口數(shù)據(jù)顯示，外貿(mào)進出口增長繼續(xù)向好：8月出口同比增長了7.2%，比7月出口增長快了2.1個百分點，出口額創(chuàng)近7個月新高；8月進口同比增長7%，雖然低于7月份10.9%的增速，但仍處于比較好的增長態(tài)勢。

 

未來預(yù)期頻現(xiàn)樂觀

 

事實上，從鋼鐵、煤炭、水泥等上游大宗商品的銷量和價格來看，經(jīng)濟回暖的勢頭仍然顯弱。

 

我的鋼鐵網(wǎng)資訊總監(jiān)徐向春對記者表示，6、7月份是鋼材銷售的傳統(tǒng)淡季，但由于經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，鋼材價格逆市反彈，持續(xù)了近兩個月時間，8月份出現(xiàn)回調(diào)是正?，F(xiàn)象。從中長期來看，鋼材市場產(chǎn)能過剩，需求不旺的情況將延續(xù)，價格出現(xiàn)強勢反彈的可能性很小。

 

“這說明宏觀經(jīng)濟確實有企穩(wěn)復(fù)蘇跡象，但是弱復(fù)蘇而不是強復(fù)蘇?！彼J(rèn)為，鋼鐵行業(yè)將在很長一段時間維持1%左右的低利潤率，30%-40%的企業(yè)虧損，這種倒逼的市場將緩慢地促使鋼鐵產(chǎn)能下降。

 

中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征近日接受本報記者采訪時表示，8月PPI數(shù)據(jù)雖然降幅收窄但同比仍是下降，說明經(jīng)濟并沒有明確的企穩(wěn)回升跡象，經(jīng)濟指標(biāo)很可能反復(fù)波動。

 

上海證券研究報告指出，由補庫存帶動的反彈并不能解決宏觀經(jīng)濟存在的產(chǎn)能過剩的問題，本輪補庫存過程結(jié)束后，預(yù)計四季度經(jīng)濟仍有回落風(fēng)險。目前資金價格持續(xù)居高不下及資金面的緊張也對宏觀經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇起到抑制作用。

 

聯(lián)訊證券認(rèn)為，此次匯豐PMI回升時點遲于經(jīng)濟回升，由于匯豐PMI對中小企業(yè)代表性較強，故按照一般傳導(dǎo)原理，其表現(xiàn)出了滯后于中采PMI(季調(diào)后)的特性。也就是說9月匯豐PMI指數(shù)，很難對后期經(jīng)濟形成指導(dǎo)作用。

 

莊健認(rèn)為，經(jīng)濟回暖有一個傳導(dǎo)過程，在終端消費和上游原材料市場的體現(xiàn)上也有差異，并不同步。而此前本報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對應(yīng)于8月份官方PMI指數(shù)中大中小型企業(yè)數(shù)據(jù)差異，中小企業(yè)仍然反映市場環(huán)境惡化，企業(yè)經(jīng)營困難。

 

盡管如此，始于7月份的經(jīng)濟指標(biāo)向好，仍使得各方對于今年三、四季度的GDP增長的預(yù)期在逐漸改變。

 

一些此前看空中國經(jīng)濟的國際投行，近期紛紛上調(diào)中國經(jīng)濟增長預(yù)期?；ㄆ煦y行9月11日將2013年中國經(jīng)濟增長預(yù)期從7.4%上調(diào)到了7.6%。

 

更加樂觀的德意志銀行近日上調(diào)了中國GDP增長預(yù)期，預(yù)計經(jīng)濟增長率在第三季度將回升到7.9%，四季度進一步攀升到8%。這是它在8月22日以來的第二次上調(diào)。

 

在國內(nèi)，中金公司也繼9月2日上調(diào)對中國GDP的預(yù)測之后，再次表示看好中國經(jīng)濟。9月11日，中金公司將中國三季度GDP預(yù)測從7.6%上調(diào)到7.8%，同時將2013年全年從7.5%上調(diào)至7.6%。

 

更重要的是，這些向好的指標(biāo)傳達出來的信心，對于進一步的經(jīng)濟改革將提供較好的環(huán)境。匯豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌表示，經(jīng)濟穩(wěn)中有升，無疑有助于改革的深化及推進，而后者正是內(nèi)地經(jīng)濟中長期可持續(xù)增長的關(guān)鍵，將提振中長期經(jīng)濟增長前景。