宏觀政策應(yīng)為明年嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢(shì)綢繆

 

10月份，我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)9月份的回升態(tài)勢(shì)，總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)。從需求來(lái)看，“三駕馬車”運(yùn)行平穩(wěn)，投資累計(jì)增速較前月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了小幅回升的趨勢(shì)；出口繼續(xù)回升1.7個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)11.6%；消費(fèi)名義同比增長(zhǎng)14.5%，回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素后的實(shí)際增速回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。從供給來(lái)看，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.6%，較前月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月上行。

 

總的來(lái)看，10月份我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升，不過幅度較為平緩。在中央“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的支撐下，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)的特征。但應(yīng)該看到的是，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致制造業(yè)投資增速仍在下滑，房地產(chǎn)投資更多是依賴政府保障房建設(shè)的支撐，消費(fèi)增速的提升是假期和政策共同作用所致，而出口增速回升更多是因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)偏低，當(dāng)前外需并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)而政策刺激力度難以持續(xù)，明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)形勢(shì)更嚴(yán)峻。應(yīng)利用當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較平穩(wěn)的時(shí)機(jī)，加快宏觀政策尤其是貨幣政策的預(yù)調(diào)，為明年將要面臨的更加嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)提前準(zhǔn)備。

 

進(jìn)出口穩(wěn)步增長(zhǎng)

 

10月份，我國(guó)進(jìn)出口總值為3191.5億美元，同比增長(zhǎng)7.3%。其中，出口1755.7億美元，同比增長(zhǎng)11.6%；進(jìn)口1435.8億美元，同比增長(zhǎng)2.4%。10月份我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值同比增速比9月份回升1個(gè)百分點(diǎn)，其中出口回升1.7個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增速與9月份持平。10月貿(mào)易順差319.9億美元，創(chuàng)2009年2月以來(lái)新高。

 

10月份出口增長(zhǎng)超預(yù)期，是受到一定季節(jié)因素和政策刺激的帶動(dòng)。此外，去年同期基數(shù)較低是另一重要因素。經(jīng)過季調(diào)后，出口環(huán)比下降了2.3%，表明出口形勢(shì)并未明顯好轉(zhuǎn)。從海關(guān)提供的貨運(yùn)量監(jiān)測(cè)來(lái)看，10月出口貨運(yùn)量更是同比下滑了21.8%。

 

10月份我對(duì)歐美出口增速均有回升，但受中日爭(zhēng)端影響，對(duì)日出口增速下降。除了對(duì)歐美出口回升，對(duì)東盟等新興市場(chǎng)出口強(qiáng)勁也是10月出口增長(zhǎng)的亮點(diǎn)之一。就目前的外部環(huán)境而言，歐日經(jīng)濟(jì)陷入衰退，英美經(jīng)濟(jì)步履蹣跚，中國(guó)出口唯一的亮點(diǎn)是新興市場(chǎng)。增加對(duì)新興市場(chǎng)的出口對(duì)于保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定至關(guān)重要。

 

盡管10月份出口增長(zhǎng)超預(yù)期有特殊因素，但穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有利于我國(guó)四季度經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。11月份，出口的兩位數(shù)增長(zhǎng)或難持續(xù)。但在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力的情況下，進(jìn)口有望保持穩(wěn)定。

 

中央項(xiàng)目繼續(xù)發(fā)力

 

1~10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)292542億元人民幣，同比名義增長(zhǎng)20.7%，增速比1~9月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。10月份當(dāng)月同比增長(zhǎng)22.1%，增速較9月下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，10月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長(zhǎng)1.94%。

 

中央項(xiàng)目投資的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為3.3%，較1~9月份提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，地方項(xiàng)目由于資金壓力，投資進(jìn)一步萎縮，缺乏持續(xù)力。從9月份開始，中央項(xiàng)目投資開始發(fā)力，成為支撐投資持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。未來(lái)由于地方政府的財(cái)政壓力，中央的支撐作用會(huì)持續(xù)。

 

總的來(lái)看，10月份投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)仍然主要受政策帶動(dòng)，特別是中央力度的加碼?；ā⒈Ｕ戏康韧顿Y對(duì)沖了制造業(yè)以及商品房投資的下滑。但在政府收入減少以及融資受限等制約下，投資增長(zhǎng)的持續(xù)力將面臨挑戰(zhàn)。在需求不足的情況下，產(chǎn)能過剩的矛盾仍將施壓制造業(yè)投資，明年保持投資穩(wěn)定增長(zhǎng)壓力較大。

 

消費(fèi)增速繼續(xù)回升

 

10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額18934億元，同比名義增長(zhǎng)14.5%，較前月回升0.3%；實(shí)際增長(zhǎng)13.5%，較前月回升0.3%。按經(jīng)營(yíng)單位所在地分，10月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額16443億元，同比增長(zhǎng)14.5%，較前月回升0.3%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額2490億元，增長(zhǎng)14.8%，較前月回升0.1%。

 

分類別來(lái)看，汽車、食品、日用品消費(fèi)的增長(zhǎng)帶動(dòng)整體消費(fèi)的增長(zhǎng)。汽車消費(fèi)增長(zhǎng)7%，回升5.3個(gè)百分點(diǎn)；糧油食品和飲料煙酒、日用品消費(fèi)分別增長(zhǎng)21.8%、19%，較前月均回升3.2個(gè)百分點(diǎn)。10月與房地產(chǎn)相關(guān)的家具、家用電器、建筑裝潢材料的消費(fèi)均有一定程度的回落，與房屋銷售的繼續(xù)好轉(zhuǎn)出現(xiàn)了背離。

 

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10月份，消費(fèi)的繼續(xù)向好仍然主要受節(jié)日以及政策刺激因素的帶動(dòng)。目前多部委正在醞釀出臺(tái)促消費(fèi)新政，比如汽車下鄉(xiāng)政策的擴(kuò)大、家電下鄉(xiāng)政策的調(diào)整、海南離島免稅政策的加力等。在整體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的情況下，消費(fèi)料將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。不過制約消費(fèi)增長(zhǎng)的根本問題仍未解決，擴(kuò)大消費(fèi)仍需加力。

 

工業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)回調(diào)

 

10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.6%，比9月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回升。從環(huán)比看，10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比前月增長(zhǎng)0.81%。1~10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.0%。分輕重工業(yè)看，10月份，重工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.7%，較前月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；輕工業(yè)增長(zhǎng)9.1%，較前月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

 

在逆周期政策干預(yù)下，工業(yè)經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定。觀察生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比和相關(guān)庫(kù)存指標(biāo)，整體工業(yè)企業(yè)已經(jīng)從主動(dòng)去庫(kù)存轉(zhuǎn)向被動(dòng)去庫(kù)存，這也預(yù)示著需求端開始企穩(wěn)。特別是隨著淡季的結(jié)束以及政策再度積極，雖然水泥、汽車和乙烯產(chǎn)量增速有所下滑，但是發(fā)電量、鋼材和有色產(chǎn)品的產(chǎn)量增速在回升，由此帶動(dòng)重工業(yè)增速略快于輕工業(yè)。

 

需求的回暖帶動(dòng)了產(chǎn)出的持續(xù)回升，也預(yù)示著經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇可期。但由于經(jīng)濟(jì)整體仍陷乏力，回升幅度有限。此外，目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)主要是受政策刺激等外生因素的帶動(dòng)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力并未恢復(fù)。當(dāng)前外需并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)而政策刺激力度難以持續(xù)，明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)形勢(shì)將更嚴(yán)峻。

 

CPI繼續(xù)“1”時(shí)代

 

10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲1.7%，漲幅較前月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，較去年同月回落3.8個(gè)百分點(diǎn)。10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降0.1%，漲幅較前月回落0.4%，較去年同月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

 

10月是CPI年內(nèi)第三次在“2”以下。10月份，食品價(jià)格同比上漲1.8%，漲幅較前月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，較去年同月回落10.1個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格同比上漲1.7%，漲幅較前月持平，較去年同月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格的回落造成了整體價(jià)格水平的下行。10月份豬肉價(jià)格的下降以及鮮菜、鮮果價(jià)格漲幅的繼續(xù)回落是導(dǎo)致食品價(jià)格回落的主要原因。值得警惕的是，肉類價(jià)格同比雖然是下降的，但是降幅在縮小。

 

與CPI不同的是PPI同比降幅在縮小，工業(yè)品價(jià)格在回升。10月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.8%，降幅較前月縮小0.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.2%，漲幅較前月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。PPI現(xiàn)2011年8月以來(lái)的首次回升，說(shuō)明工業(yè)在溫和復(fù)蘇。

 

CPI的繼續(xù)回落顯示目前通脹壓力大幅緩解，不過物價(jià)回升的多方面因素已具備。特別是隨著節(jié)日臨近，食品價(jià)格將重現(xiàn)漲勢(shì)，也將帶動(dòng)CPI回升。不過在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，物價(jià)回升的態(tài)勢(shì)短期將較為溫和。

 

通脹壓力大幅緩解

 

10月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，但是要看到這主要得益于中央政策的刺激拉動(dòng)。未來(lái)隨著政策的邊際效應(yīng)降低以及一直以來(lái)的地方財(cái)政基礎(chǔ)的薄弱，再加上外部環(huán)境不見起色，經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境將極端嚴(yán)峻。因此，有必要抓住這次經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)，進(jìn)行政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，為即將到來(lái)的嚴(yán)峻形勢(shì)做好準(zhǔn)備。

 

當(dāng)前中國(guó)通脹壓力已大幅緩解，盡管未來(lái)通脹將溫和上漲，但當(dāng)前更緊要的任務(wù)應(yīng)該是穩(wěn)增長(zhǎng)。10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，不過經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力依然不足，尤其是中小企業(yè)遭遇匯率上漲、勞動(dòng)力成本上升、資金融通困難和地方財(cái)政緊張轉(zhuǎn)嫁的多重壓力，而依靠中央大力投資鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施形成的支撐未來(lái)恐難以延續(xù)。明年我國(guó)外部形勢(shì)可能更趨嚴(yán)峻，而企業(yè)和地方高企的債務(wù)壓力使得依靠投資穩(wěn)增長(zhǎng)的力度必然減弱。當(dāng)前通過下調(diào)利率正當(dāng)其時(shí)，一方面可以緩解企業(yè)壓力，縮小人民幣與四大貨幣的利差，減輕人民幣升值壓力，給企業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型留出調(diào)整的時(shí)間和空間；另一方面也是為明年穩(wěn)增長(zhǎng)做足準(zhǔn)備。