平安證券：強者助力 打造福田強大競爭力

 

強強攜手,打造強大競爭力

 

福田汽車是國內(nèi)第一大商用車生產(chǎn)企業(yè),輕卡銷量多年來位居行業(yè)首位,中重卡市場占有率也逐步提升,1H13銷量已位居行業(yè)第四。2009年公司與全球第一大獨立發(fā)動機供應(yīng)商康明斯合資成立福田康明斯,生產(chǎn)輕型柴油發(fā)動機,隨著其出貨量繼續(xù)增加,有望成為公司新的利潤增長點。2010年公司與世界汽車巨頭戴姆勒奔馳合資成立福田戴姆勒,從事中重卡生產(chǎn)和銷售。福田汽車通過與戴姆勒奔馳和康明斯展開合作,有助于進一步提升產(chǎn)品品質(zhì)、品牌影響力等核心競爭力。

 

布局海外,搶占新興市場份額

 

福田汽車正在推行“5+3+1”戰(zhàn)略,實現(xiàn)福田汽車從“中國運營→世界運營”的轉(zhuǎn)變。公司將在巴西、印度、俄羅斯、墨西哥、印尼等新興國家實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,目前印度工廠有望明后年建成投產(chǎn),巴西和俄羅斯工廠建設(shè)計劃也在穩(wěn)步推進。福田汽車還將借助合作伙伴康明斯和戴姆勒的配套、銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò),提升產(chǎn)品品質(zhì)和品牌競爭力,開拓國際市場。

 

重卡和輕卡銷量均已恢復(fù)增長,助公司業(yè)績改善

 

經(jīng)過兩年的銷量下滑,重卡2013年已恢復(fù)增長,預(yù)計全年銷量增長11%左右。基建和房屋建設(shè)投資增長改善了工程類重卡需求,2009-2010年重卡銷量高峰期購置的重卡已進入更新周期,2014年重卡銷量有望延續(xù)增長趨勢。前期政策影響基本消除,從2012年開始,輕卡銷量已實現(xiàn)正增長,未來輕卡銷量增速有望恢復(fù)到前期兩位數(shù)的水平。重卡和輕卡銷量恢復(fù)增長,有望促進福田汽車業(yè)績大幅改善。

 

盈利預(yù)測及投資建議：考慮到福田戴姆勒盈利改善程度超出我們預(yù)期,我們上調(diào)了公司盈利預(yù)測,預(yù)計2013-2015年EPS分別為0.52元、0.60元、0.69元(原預(yù)測分別為0.40元、0.53元和0.66元)。福田戴姆勒盈利情況已大幅改善,福田康明斯業(yè)績增長較快,公司輕卡業(yè)務(wù)盈利能力有所上升,加之公司目前估值處于低位(PB僅1倍),我們將公司評級由“中性”上調(diào)至“推薦”,目標(biāo)價6.9元。

 

風(fēng)險提示:1)經(jīng)濟增速低于預(yù)期,致使對卡車的需求不足;2)新產(chǎn)品市場開拓不力,導(dǎo)致前期投入難以收回。