市場需求回暖 福田汽車各版塊實現(xiàn)增長

 

福田汽車重卡業(yè)務繼續(xù)擴張，充分受益于行業(yè)需求反彈。我們認為重卡銷量將呈現(xiàn)逐步回暖的趨勢，預計2013年重卡行業(yè)增長8%。春節(jié)后受各地需求陸續(xù)釋放、社會低庫存和國四切換的影響，去年沒發(fā)生的“冬儲”有望形成今年的“春儲”行情，二季度重卡彈性值得期待。福田公司重卡銷量預計13年同比增長10%，對業(yè)績彈性大，將受益于行業(yè)轉好。

 

福田歐曼重卡

 

輕卡業(yè)務上，低端產(chǎn)品銷量回暖、中高端產(chǎn)品銷量占比提升，原材料及零部件價格處于低位，業(yè)績彈性較大。公司在輕卡行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，在該領域有絕對競爭優(yōu)勢，受益于城鎮(zhèn)化進程加速，產(chǎn)品結構持續(xù)改善。預計2013年輕卡同比增長6%。

 

客車業(yè)務將穩(wěn)步增長，新能源客車業(yè)務的突破值得期待。公司在國內最早實現(xiàn)新能源汽車的產(chǎn)業(yè)化，歐輝新能源客車是國內最早進入市場運營的新能源客車，是北京公交首選產(chǎn)品。北京是治理PM2.5各城市中的重中之重，若出臺相應新能源汽車更新政策，福田將充分受益。預計公司大中客銷量13年同比增長5%以上。

 

福田歐輝混動客車

 

我們長期看好公司通過與戴姆勒和康明斯合資帶來的競爭力提升，并通過戰(zhàn)略轉型實現(xiàn)多項業(yè)務向國外擴張。預計2013-2014年公司的EPS為0.45元、0.49元，給予2013年18-20倍估值，給予“推薦”的投資評級。

 

短期催化劑是：(1)重卡、輕卡銷量持續(xù)向好超預期；(2)新能源客車訂單增量；(3)公司高附加價值產(chǎn)品需求釋放。

 

主要風險因素：(1)宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷；(2)原材料價格上漲。