江淮汽車“增收減利”背后

 

對于2011年公司凈利潤大幅下降的原因，江淮汽車董秘辦相關人士對記者表示，這主要是由于原材料成本和管理費用上漲以及產(chǎn)品價格下調(diào)帶來的單車利潤下降所致。

 

江淮汽車公布2011年度報告，公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入304.74億元，同比增長2.59%；凈利潤6.18億元，同比下降46.88%。同時，公司還公布了利潤分配預案，擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），稅后每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.8 元，共計派發(fā)股利2.58億元。

 

但在年報公布后僅一天，江淮汽車又在利潤分配事項的更正公告中稱，因公司工作人員失誤，公告中關于利潤分配預案表述有誤并進行更正。記者對比前后兩份公告發(fā)現(xiàn)，此前每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）變?yōu)榕砂l(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅），這也就意味著公司派發(fā)的紅利由2.58億元下跌至1.97億元。無獨有偶，同時不斷下跌的還有江淮汽車的股價，上周江淮汽車股價累計下跌7.11%，高于上證指數(shù)上周3.69%的跌幅。

 

對于2011年公司凈利潤大幅下降的原因，江淮汽車董秘辦相關人士對記者表示，這主要是由于原材料成本和管理費用上漲以及產(chǎn)品價格下調(diào)帶來的單車利潤下降所致。

 

商用車銷量下降9.98%

 

資料顯示，江淮汽車是一家以生產(chǎn)商用車、乘用車、轎車和汽車底盤為主的公司。公司年報表明，2011年公司累計銷售各類汽車及底盤共46.6萬輛，同比增長5.4%，實現(xiàn)營業(yè)收入304.74億元，同比增長2.59%，銷量和銷售收入分別完成年度經(jīng)營計劃的91.4%和93%。

 

但與公司營業(yè)收入和銷量同步增長相反，2011年江淮汽車實現(xiàn)營業(yè)利潤5.45億元，同比下降56.73%；實現(xiàn)凈利潤6.18億元，同比下降46.88%，出現(xiàn)了增收不增利的情況。

 

對于這種情況，江淮汽車在年報中稱，盡管公司汽車整體銷量同比增長，但是作為主要盈利車型的商務車以及輕卡銷量出現(xiàn)不同程度的下滑，產(chǎn)品結構下移至利潤率低的轎車業(yè)務，拉低了利潤水平。其中商務車銷售5.82萬輛，同比下降9.98%；輕卡銷量為19萬輛，同比下降2.06%。

 

中金公司的研究報告認為，需求下滑及市場競爭加劇使得商務車銷量大幅受挫，主要原因一方面在于下游用戶經(jīng)營狀況變差而導致需求下滑，另一方面也因為受到競爭對手推出新產(chǎn)品的沖擊，商務車此前一直是公司盈利的主要來源，但2011年的低迷表現(xiàn)影響了公司盈利。

 

除去主力車型銷量下滑外，江淮汽車的銷售毛利率同比也下滑2.2%降至13.2%。就此問題，中金公司研究報告還認為，2011年用于汽車生產(chǎn)的原材料成本及員工工資快速上升使得公司生產(chǎn)成本升高、利潤受到擠壓，特別是成本壓力加大致使毛利率顯著下滑。

 

2011年，在商務車和輕卡銷量下滑的同時，轎車卻成為江淮汽車的增長點：公司的轎車銷量為14.59萬輛，同比增長25.25%，但記者在年報中并未找到與轎車利潤有關的情況說明。

 

對此，江淮汽車董秘辦相關人士對記者表示，目前轎車產(chǎn)品中的部分車型已經(jīng)達到了盈虧平衡點，但是還有一些車型依然處于虧損中，總體的盈利情況目前還沒有確切的統(tǒng)計。

 

據(jù)記者了解，江淮汽車是在2007年得到的轎車生產(chǎn)許可證并建立了生產(chǎn)線，此后陸續(xù)推出轎車產(chǎn)品，目前公司的轎車產(chǎn)能已經(jīng)達到20萬輛的水平，2011年14.59萬輛的銷量說明轎車產(chǎn)能在這一年度出現(xiàn)了相對過剩；而從2012年前兩個月的情況看，轎車的銷量僅為1.92萬輛，同比下滑35%。

 

一位汽車業(yè)內(nèi)人士分析原因：“江淮汽車以生產(chǎn)卡車和商務車見長，轎車起步較晚，從開始就埋下了巨大的隱患。由于沒有相應的轎車基礎，前期研發(fā)、建廠等投入巨大，給公司造成了很大的壓力。此外，公司希望轎車產(chǎn)品從高端開始做起，能獲得相對較高的利潤，所以就推出了相對高端的賓悅；但現(xiàn)實情況是銷售并不理想。為打開市場公司無奈將產(chǎn)品線下行，推出較為低端的車型，雖然銷售情況可能好于賓悅，但較低的價格造成利潤水平一直難以提高。”

 

2012年銷量存疑

 

記者通過對比過去兩年江淮汽車的銷售數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2011年公司產(chǎn)品出口量的增加是推動銷量增加的重要原因，當年出口數(shù)量為6.63萬輛，同比增幅207.19%，同時占總銷量的近15%。其中巴西市場成為江淮汽車最重要的出口目的地，全年出口量為3.7萬輛，超過外銷數(shù)量的55%。

 

但據(jù)記者了解，巴西政府從2011年12月開始提高了汽車的準入標準，所有進口汽車的關稅均上調(diào)30%，從此前的7%-25%上調(diào)至37%-55%。而在國內(nèi)生產(chǎn)的汽車，只有在巴西的國產(chǎn)化率超過65%才能享受到優(yōu)惠的稅率。

 

在這種情況下，江淮汽車在巴西市場的銷售近況和未來前景成為投資者關注的焦點。公司相關人士向新金融記者介紹稱，巴西政府提高汽車進口關稅后，江淮汽車的銷售量的確出現(xiàn)了下降，但是影響的具體程度目前還沒有統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

 

與公司相關人士表示相類似，平安證券分析師余兵指出，巴西政府實施新的汽車進口關稅的情況下，將對江淮汽車2012 年出口造成較大影響。

 

對于市場關注的在巴西建廠一事，江淮汽車方面回應稱，目前在巴西建廠還只是一個意向，未來是否實施以及何時實施都尚不確定。

 

由此看來今年江淮汽車的出口數(shù)量將打上一個問號，而銷量已經(jīng)成為決定國內(nèi)車企經(jīng)營業(yè)績好壞的決定性因素。從已經(jīng)公布的2011年年報來看，在車市銷量增速創(chuàng)13年新低的情況下，該板塊凈利潤同比增長和下跌的公司數(shù)量基本相當。其中凈利潤出現(xiàn)下降的公司中，中國重汽凈利潤下降46.21%，與江淮汽車相當，而福田汽車、東風汽車和剛剛上市的廣汽集團降幅都不足3成。

 

在股東名單中，廣發(fā)基金依然是最為眷顧江淮汽車的基金公司，旗下共有3只基金出現(xiàn)在前10大股東名單中。廣發(fā)小盤成長和廣發(fā)內(nèi)需增長位列第4大股東和第8大股東，在去年第4季度分別增持了808.27萬股和305.99萬股股票；排名第7的廣發(fā)穩(wěn)健增長則減持了513.34萬股股票。而大成藍籌穩(wěn)健和大成創(chuàng)新增長依然分別排名第3和第9。

 

以最新年報中的每股凈利潤為參考，截至上周五，汽車板塊上市公司的市盈率大多維持在8倍至15倍，而目前江淮汽車的市盈率為12.79倍。

 

對于江淮汽車未來的發(fā)展，余兵認為，保持商務車的市場競爭力以及開發(fā)具有競爭力的輕卡產(chǎn)品將是公司未來的發(fā)展重點。