計(jì)劃或難完成 福田盈利模式遭質(zhì)疑

 

10月15日，福田汽車(600166.SH)發(fā)布9月份各產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)，2011年1-9月公司累計(jì)產(chǎn)量466291輛，同比減少7.8%，累計(jì)銷量497394輛，同比減少4.5%。

 

在銷量同比微降的同時(shí)，更令投資者擔(dān)心的是福田汽車的利潤也在大幅下降。

 

有投資者對于福田汽車低利潤率、高周轉(zhuǎn)率的盈利模式提出質(zhì)疑。投資者認(rèn)為，福田汽車面臨著巨大的業(yè)績考驗(yàn)，2011年內(nèi)難有改觀。

 

銷量持續(xù)降低

 

據(jù)快報(bào)，2011年1-9月，福田汽車分產(chǎn)品中，中重卡(含非完整車輛)累計(jì)產(chǎn)量80631輛，同比增長3.2%，累計(jì)銷量87144輛，同比增長7.4%；輕卡(含微卡)累計(jì)產(chǎn)量360640輛，同比減少8.9%，累計(jì)銷量383603輛，同比減少5.9%；輕客累計(jì)產(chǎn)量15944輛，同比減少15.7%，累計(jì)銷量16983輛，同比減少6.1%；大中客(含非完整車輛)累計(jì)產(chǎn)量2384輛，同比減少11.3%，累計(jì)銷量2231輛，同比減少21.4%；其他車輛累計(jì)產(chǎn)量6692輛，同比減少33.5%，累計(jì)銷量7433輛，同比減少30.7%。

 

福田汽車2011年1-9月累計(jì)銷量497394輛，同比減少4.5%；而在半年報(bào)中，截至2011年上半年，福田汽車銷售汽車357975輛，同比下降3.5%，完成了年度計(jì)劃進(jìn)度的49.7%。

 

對于銷量連續(xù)下降、2011年是否能夠完成年度的銷售計(jì)劃，福田汽車董秘龔敏表示，“不好說，情況不太好，要看后3個(gè)月，看重卡的增長(情況)。”

 

上半年利潤大幅下降

 

在銷量與去年同期相比微降的同時(shí)，福田汽車的利潤卻大幅下降。

 

據(jù)半年報(bào)，福田汽車2011年上半年汽車行業(yè)營業(yè)利潤率為9.05%，同比減少3.22個(gè)百分點(diǎn)。按照分產(chǎn)品情況統(tǒng)計(jì)，輕卡營業(yè)利潤率為10.63%，同比減少2.03個(gè)百分點(diǎn)；中重卡營業(yè)利潤率為7.74%，同比減少4.53個(gè)百分點(diǎn)；輕客營業(yè)利潤率為5.84%，同比減少3.89個(gè)百分點(diǎn)；大中客營業(yè)利潤率為6.61%，同比減少4.67個(gè)百分點(diǎn)。

 

在2011年上半年里，福田汽車實(shí)現(xiàn)銷售收入307.8億元，同比增長了1.90%，但是利潤為8.4億元，同比大幅下降37.79%。

 

對此，龔敏表示，利潤的大幅下降主要是由于原材料的上漲造成的，其實(shí)重卡的銷量是增長的，輕卡高端品牌歐馬可以及中端品牌奧鈴的銷量也都是增長的。龔敏強(qiáng)調(diào)，在關(guān)注福田汽車?yán)麧欁兓耐瑫r(shí)，應(yīng)該看到公司結(jié)構(gòu)的變化。

 

盈利模式致業(yè)績面臨壓力？

 

東海證券分析師聞祥在2011年10月12日的研報(bào)中表示，福田汽車的盈利模式為低利潤率、高周轉(zhuǎn)率：以盈利能力最好的2010年為例，當(dāng)年的銷售凈利率為3.08%，當(dāng)年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.53次，權(quán)益乘數(shù)為3.49%，因此其ROE(凈資產(chǎn)收益率)為27.13%。然而此種盈利模式受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響很大，規(guī)模和成本的稍許變化，會使ROE水平大幅波動(dòng)。

 

元富證券分析師顏笠赟2011年9月19日研報(bào)也顯示，福田汽車2011年上半年凈利潤同比減少38.45%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.34元，低于預(yù)期。研報(bào)中還指出，公司毛利率下滑的主要原因在于產(chǎn)銷規(guī)模收縮以及成本壓力?！拔覀冋J(rèn)為，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善兼提價(jià)仍無法完全化解成本壓力，預(yù)計(jì)下半年原材料價(jià)格上漲壓力仍然存在，公司毛利率水平恐難以顯著改善?！?/FONT>

 

近日，有投資者表示，受2011年宏觀經(jīng)濟(jì)減速、貨幣政策緊縮的不利影響，商用車需求增幅下滑，同時(shí)受成本上升的影響，福田汽車面臨著巨大的業(yè)績考驗(yàn)，2011年內(nèi)難有改觀。因而投資者對于福田汽車低利潤率、高周轉(zhuǎn)率的盈利模式提出質(zhì)疑。

 

但龔敏表示，其實(shí)福田汽車的毛利率并不低，只是盤子比較大，銷售利潤率低，而這與經(jīng)營方式有關(guān)。

 

龔敏進(jìn)而表示，福田汽車信奉“規(guī)模決定空間”的發(fā)展思路，一般工廠的工序較短，多利用各種社會資源，這與行業(yè)中一些企業(yè)工序長、產(chǎn)品做的深有明顯區(qū)別，也正因?yàn)槿绱?，福田汽車的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般在2.5次左右，高于行業(yè)平均水平，而福田汽車的凈資產(chǎn)收益率也并不低。

 

對于上述解釋，投資者表示理解公司的該種經(jīng)營模式，但該投資者同時(shí)也指出，“理解歸理解，最終還是要靠業(yè)績來說話，并實(shí)實(shí)在在體現(xiàn)到股價(jià)上來的，而福田(汽車)在這點(diǎn)上做的并不好。”