申銀萬國：商用車板塊一季報前瞻

行業(yè)和公司分化是趨勢所在，且將逐漸加強，市場更應(yīng)關(guān)注超越行業(yè)平均增速及競爭對手的公司，優(yōu)質(zhì)公司一定會異軍突起，長時間超越行業(yè)平均增速。預(yù)計1 季度業(yè)績也將繼續(xù)體現(xiàn)這種分化，增速較高的公司有上海汽車、江淮汽車、江鈴汽車、宇通等；

1季度重卡銷量增長8.53%，受成本上漲影響，預(yù)計重卡整車公司業(yè)績平穩(wěn)，重卡零部件公司業(yè)績增速快于整車。3 月重卡銷量13 萬輛，同比增長10.2%，1季度重卡銷量同比增長8.53%，其中半掛牽引車銷量同比下降21.9%，1季度重卡銷量雖實現(xiàn)增長，但經(jīng)銷商庫存壓力仍較大。受鋼鐵等原材料成本上漲影響，重卡整車企業(yè)雖有提價，但預(yù)計毛利率仍受影響，而重卡核心零部件企業(yè)毛利率受影響相對較小。零部件企業(yè)盈利好于整車企業(yè)，預(yù)計濰柴動力業(yè)績同比增長25%左右，福田汽車及中國重汽業(yè)績增長在10%左右。

1季度客車銷量增速18.2%，龍頭公司業(yè)績增長確定，預(yù)計季度業(yè)績環(huán)比增長確定。3月客車銷量1.63 萬輛，同比增長29%，行業(yè)需求快速回暖，1季度客車銷量4.7萬輛，同比增長18.2%，需求向好仍主要是內(nèi)需向好及出口復(fù)蘇。1季度宇通銷量8078輛，同比增長15.2%，增速低于行業(yè)的主要原因是出口訂單執(zhí)行低于往年。去年同期出口量為733輛，1Q11 年出口376輛，若扣除出口銷量，宇通國內(nèi)銷量3月同比增長50.4%，1季度國內(nèi)銷量同比增長22.6%，其內(nèi)需超市場預(yù)期。我們認為公司出口訂單將在2季度及下半年逐季執(zhí)行。由于客車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移及單價繼續(xù)提高，預(yù)計1 季度宇通業(yè)績增速將超銷量增速，業(yè)績同比增長26%左右。金龍業(yè)績同比增長22%左右。