廣汽“借殼”駿威 一箭雙雕的杠桿運(yùn)作

    在等待多年后，中國前四大汽車集團(tuán)之一的廣汽集團(tuán)終于正式宣布整體上市好事將近了。和以往任何一次的緋聞不同，廣汽集團(tuán)選擇了不直接融資的H股方式——官方語言為“介紹上市”。

    這一方式，被我解讀為——廣汽集團(tuán)一箭雙雕之作，既然可以迅速上市、迅速做高公司估值；成功介紹上市后，香港這個平臺甚至未來A股既然可以成為其融資平臺，又可以成為其收購平臺；既可以籌到足夠現(xiàn)金，又可以用股權(quán)換其它公司的股權(quán)，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)比用現(xiàn)金換合算。

    1月22日，是中國汽車業(yè)多事的一天。上午還忙著看仰融的正道汽車宏偉的國內(nèi)收購計劃和發(fā)展計劃，不留神發(fā)現(xiàn)國內(nèi)一猛新聞。

    駿威汽車(0203)發(fā)布公告稱，2010年1月19日，廣汽集團(tuán)已向香港聯(lián)交所遞交新上市申請，擬通過介紹形式在香港聯(lián)交所上市。廣汽集團(tuán)有意按一定對價、吸收合并駿威汽車。交易完成后，廣汽集團(tuán)將取代駿威汽車成為上市主體。

    說起來，香港的融資或上市模式和內(nèi)地有些不同。這個介紹形式上市，我看了很久才明白。說白了，就是類似于定向增發(fā)+吸收合并。廣汽集團(tuán)以定向增發(fā)的形式，向原駿威汽車的股東交股；然后取代駿威汽車上市，駿威汽車?yán)^續(xù)保持廣汽集團(tuán)(未來香港上市公司)的子公司地位。

    唯一的疑惑是——為什么廣汽集團(tuán)不直接在二級市場融資，即IPO？而選擇介紹上市的模式？

    莫非為了迅速上市？一個很哥們的朋友告訴我，以廣汽集團(tuán)的地位和實(shí)力，在香港IPO整體上市很容易，可能很迅速就能完成。這絕不是廣汽集團(tuán)不選擇IPO的理由！

    另一個理由將是——為下一步的融資和收購作準(zhǔn)備。整體上市(目前廣汽集團(tuán)未公布此次以多少比例的股權(quán)換駿威汽車的)無論多少股，即使只有10%，亦可以作為杠桿撬高廣汽集團(tuán)整體估值。

    試想，目前香港汽車股估值基本超過16倍。駿威汽車市盈率為16.12倍，吉利汽車更超過59倍，廣汽集團(tuán)上市后市盈率最差也將和駿威汽車相當(dāng)(當(dāng)然接近吉利汽車也并非不可能)。這也正是1月22日駿威汽車再三聲明風(fēng)險(駿威汽車稱，“以H股形式的非現(xiàn)金對價交換駿威股東持有的駿威股票，有關(guān)對價與香港駿威股票現(xiàn)在的交易價格可能有溢價亦可能沒有溢價?！?駿威汽車仍然大漲的原因所在。1月22日，駿威汽車漲7.58%，收盤報于4.97港元，

    中國人都知道，鑒于廣汽集團(tuán)良好的盈利增長能力和規(guī)模，以駿威汽車股票交換廣汽集團(tuán)股票，將有溢價。廣汽集團(tuán)連續(xù)數(shù)年保持增長，2010年仍計劃快跑。據(jù)悉，廣汽集團(tuán)2009年銷售收入為1330億余元，工業(yè)總產(chǎn)值超過1180億元。2010年計劃保持兩位數(shù)以上的增長，工業(yè)總產(chǎn)值擬達(dá)到1405.66億元，同比增長16%；銷售收入約1553.83億元，同比增幅超過14%。

    試想，一旦廣汽集團(tuán)整體上市，其資產(chǎn)估值將翻倍。假設(shè)未上市前更多以凈資產(chǎn)估值，上市后將更多以市值做評估。目前，廣汽集團(tuán)凈資產(chǎn)為100億元(目前顯然已經(jīng)超過)，上市后整體估值可能為1600億元，甚至更多。屆時，廣汽集團(tuán)可以伺機(jī)回A股再融資，或H股融資，進(jìn)一步提高凈資產(chǎn)價值。

    當(dāng)然，更重要一點(diǎn)是——可以仿效上汽集團(tuán)，以換股+現(xiàn)金方式收購其它汽車集團(tuán)。如此既可節(jié)省現(xiàn)金支出，又可以將合作伙伴緊密聯(lián)系在一起，且對于當(dāng)?shù)貒Y有很好交待。尤其被收購企業(yè)的地方國資可以坐享廣汽集團(tuán)股價上漲的收益(當(dāng)然，從長期來看，這是必然的。但短期市場如果重大波動，則難以保證。)

    下一步:通過證券市場籌資

    再看看再融資。從廣汽集團(tuán)內(nèi)生式發(fā)展看，廣汽集團(tuán)也有IPO或者說通過證券市場籌集資金的需要。

    香港專業(yè)人士指出，“按照介紹上市的慣例，廣汽集團(tuán)將評估其資產(chǎn)后，拿出部分股權(quán)交換駿威汽車股票，但不會從市場上直接融資。待廣汽集團(tuán)整體上市后，方會考慮再融資事宜。至于通過H股再融資，還是回內(nèi)地A股市場，視廣汽集團(tuán)需要而定?！贝饲?，有消息稱，廣汽集團(tuán)計劃上市融資20億美元。

    2010年廣汽集團(tuán)有兩大業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，但都需要大筆資金作后備。第一大亮點(diǎn)為自主品牌轎車業(yè)務(wù)。廣汽集團(tuán)總經(jīng)理曾慶洪表示，廣汽集團(tuán)的自主品牌轎車將于2010年將投產(chǎn)，起步產(chǎn)能為20萬輛，第一期投資為68億元，首款車將是中高級車，第一期投入68億元。第二大亮點(diǎn)為兼并重組。曾慶洪稱，“在‘十二五’規(guī)劃中，我們希望通過結(jié)構(gòu)性重組，實(shí)現(xiàn)銷量和產(chǎn)值翻一番，即將銷量提升至200萬臺，但如何重組仍由市場決定?！?009年，廣汽集團(tuán)銷量為60.66萬輛，同比增長15.3%。