宇通校車需求旺盛 三季度銷量將激增

 

預(yù)計(jì)2季度是校車全年低點(diǎn)，3季度校車需求將有望大幅環(huán)比增長。因?yàn)?A style="COLOR: blue" href="http://www.dhbuy366.com/Search.aspx?c=1&key=校車" target=_blank>校車需求的季節(jié)性，開學(xué)前是校車需求的旺季，預(yù)計(jì)從7月開始，公司校車銷量將見環(huán)比回升，預(yù)計(jì)2季度將是全年校車銷量低點(diǎn)，上半年校車銷量約在3500輛左右，但預(yù)計(jì)隨著9月開學(xué)的來臨，預(yù)計(jì)3季度校車銷量將大幅環(huán)比增長，不排除單月銷量在1000輛以上可能。維持全年校車銷量7、8千輛預(yù)測(需要說明的是，全年銷量仍存在超預(yù)期的可能)。

 

預(yù)計(jì)2季度銷量增速在15%以上，盈利增速仍將超越銷量增速。1-5月宇通公司客車銷量1.8萬輛，同比增長22%，預(yù)計(jì)2季度單季銷量增速在15%以上，但由于出口委內(nèi)瑞拉訂單主要在2季度執(zhí)行，預(yù)計(jì)2季度產(chǎn)品盈利能力提升導(dǎo)致盈利增速將超越銷量增速。

 

固定資產(chǎn)加速折舊只影響短期業(yè)績增速，并不影響公司中長期業(yè)績的快速增長及對公司估值的判斷。公司在會計(jì)上一貫采取謹(jǐn)慎原則，此次擴(kuò)產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊仍采取加速折舊，而并不是像其它汽車公司所采取的直線折舊，若按其它汽車公司同樣的會計(jì)政策，按直線折舊方法計(jì)算，則因?yàn)檎叟f的減少將使12年公司全面攤薄后EPS增厚約0.097元。我們認(rèn)為，公司會計(jì)上采取謹(jǐn)慎原則，并不影響對公司價(jià)值的判斷，相反，保障了公司中長期業(yè)績的快速增長。

 

預(yù)計(jì)全年業(yè)績?nèi)源嬖诔A(yù)期的可能。根據(jù)激勵(lì)草案修訂稿，考慮12年加速折舊及激勵(lì)成本，考慮股本攤薄，12年全面攤薄后EPS不低于2元，但由于今年原材料成本在低位，公司單車盈利能力存在好于預(yù)期的可能，另外，全年校車銷量也存在高于我們預(yù)期的可能，則預(yù)計(jì)全年凈利潤增速將在20%以上，存在超市場預(yù)期的可能。

 

財(cái)務(wù)與估值：維持預(yù)測公司2012-2013年EPS分別為2.25、2.76元，公司未來業(yè)績增長確定，市場份額持續(xù)提升，根據(jù)可比整車公司估值水平，我們給予12年13.5倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.37元，維持公司“買入”評級。