宇通2015全年銷6.7萬輛完美收官 新能源客車約2.3萬輛

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鄭州宇通客車股份有限公司發(fā)布2015年12月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)?？靾?bào)顯示，12月份，宇通客車銷售各類客車10322輛，同比下降1.31%，生產(chǎn)各類客車9588輛，同比增長12.51%；1-12月，宇通客車?yán)塾?jì)銷售67018輛，同比增長9.15%，累計(jì)生產(chǎn)67601輛，同比增長13.91%。

鄭州宇通客車股份有限公司2015年12月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)如下：（單位：輛）

附件：鄭州宇通客車股份有限公司2015年12月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)

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公司近況

宇通客車發(fā)布12月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)，12月銷售客車10322輛，同比小幅下降1.3%，環(huán)比增長42.9%，其中大型客車銷售4728輛，同比下降18.1%，中型客車銷售4311輛，同比大增20.4%，輕型客車銷售1283輛，同比增長16.3%。

評論

12月新能源客車?yán)^續(xù)熱銷。2015年全年宇通客車的新能源客車銷量約為2.3萬輛，其中12月銷量突破5000輛。從前11個(gè)月的銷量結(jié)構(gòu)看，公司前11個(gè)月新能源客車銷量為18134輛，其中插電式混合動力客車的銷量為5093輛，在宇通新能源客車的占比為28.1%，在插電式混合動力客車的市場份額為27.1%，因此我們預(yù)計(jì)全年插電式混合動力客車的占比也在三成左右。在純電動客車市場，銷量結(jié)構(gòu)較為均衡，6～8米占比略低于50%。

12月銷量同比小幅負(fù)增長的原因是2014年3季度銷量低、4季度銷量高，而2015年3季度銷量高、4季度銷量增速受到高基數(shù)和3Q15銷量提前釋放的影響。公司2015年4個(gè)季度的銷量同比增速分別為-1.8%、6.9%、27.1%和2.9%，3Q15的銷量增速顯著高于其他3個(gè)季度。

預(yù)計(jì)4Q15的凈利率和毛利率繼續(xù)提高?；仡?015年4個(gè)季度，隨著新能源客車的占比提高，宇通客車在前三個(gè)季度的毛利率分別為22.9%、23.7%和24.5%，我們預(yù)計(jì)4Q15的毛利率會繼續(xù)上升超過25%；而前三季度的管理費(fèi)用相對穩(wěn)定，因此管理費(fèi)用率隨收入增長而顯著下降。我們預(yù)計(jì)毛利率的提升和管理費(fèi)用率的下降將推高4Q15的凈利率。

估值建議

我們上調(diào)2015年凈利潤至33.3億元，上調(diào)幅度為4.6%，考慮到在1Q16新能源客車新的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施將帶來銷量的短暫回落，我們將宇通客車移出“確信買入”，小幅下調(diào)目標(biāo)價(jià)至27元，對應(yīng)2015年18倍PE和2016年16倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)

各地新一輪的新能源客車補(bǔ)貼落地較慢，導(dǎo)致1Q16的新能源客車銷量環(huán)比大幅下滑。