新能源客車年底有波銷售旺季 宇通2.5萬(wàn)輛目標(biāo)還有多遠(yuǎn)

市場(chǎng)對(duì)于新能源汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整的預(yù)期引發(fā)宇通客車的股價(jià)短期回調(diào)，帶來(lái)低吸機(jī)會(huì)。

評(píng)論

中金汽車認(rèn)為，新能源客車補(bǔ)貼政策的調(diào)整思路應(yīng)該是將更加有利于行業(yè)集中度提高。許多新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在初始的高速增長(zhǎng)期往往會(huì)出現(xiàn)大量的新進(jìn)入者，特別是在依靠政府補(bǔ)貼拉動(dòng)的新興產(chǎn)業(yè)，伴隨高額補(bǔ)貼往往會(huì)出現(xiàn)大量產(chǎn)能。而今年的騙補(bǔ)調(diào)查也表明，行業(yè)集中度的提高有利于行業(yè)監(jiān)管。此外，行業(yè)集中度的提高也有利于行業(yè)龍頭保持合理的毛利率與單車凈利潤(rùn)，以支持進(jìn)一步的研發(fā)投入。

同時(shí)，新能源客車補(bǔ)貼政策的調(diào)整思路應(yīng)該是繼續(xù)鼓勵(lì)行業(yè)龍頭加大研發(fā)投入，使中國(guó)新能源客車行業(yè)實(shí)現(xiàn)從大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。高能量密度的鋰電池是推動(dòng)新能源客車發(fā)展的一項(xiàng)技術(shù)，但絕對(duì)不是唯一重要的技術(shù)，如何將做好整車的匹配與控制，從而降低電耗、減輕整車質(zhì)量同樣非常重要，因此中金汽車認(rèn)為新能源客車補(bǔ)貼政策的調(diào)整應(yīng)該讓龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)得到發(fā)揮。

中金汽車預(yù)計(jì)，宇通客車2016年完成2.5萬(wàn)輛的新能源客車銷量仍然是大概率事件，而政府補(bǔ)貼的發(fā)放進(jìn)度不會(huì)影響公司在2014年底承諾的連續(xù)3年50%以上分紅比例承諾。由于2016年僅剩下最后的一個(gè)半月，中金汽車預(yù)計(jì)新能源客車補(bǔ)貼政策不太可能從2016年12月1日開(kāi)始實(shí)施，因此大概率實(shí)施日期是2017年1月1日。在新補(bǔ)貼政策生效之前，中金汽車預(yù)計(jì)2016年底還將迎來(lái)一波新能源客車的銷售旺季。

估值建議與風(fēng)險(xiǎn)

中金汽車認(rèn)為，宇通股價(jià)此前對(duì)于可能的新能源汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整反應(yīng)過(guò)度，放大了可能的負(fù)面影響而忽視了新政策勢(shì)必將提高新能源客車行業(yè)集中度這一核心趨勢(shì)。此外中金汽車認(rèn)為不會(huì)僅僅按照鋰電池能量密度來(lái)對(duì)新能源客車進(jìn)行補(bǔ)貼而忽視整車的性能參數(shù)。中金汽車認(rèn)為宇通客車前期的股價(jià)下跌提供了低吸買入機(jī)會(huì)，年底的銷售旺季和新能源客車政策的正式出臺(tái)將成為短期催化劑。重申“確信買入”評(píng)級(jí)和27元目標(biāo)價(jià)。

新能源客車補(bǔ)貼政策要求各車企重新申報(bào)產(chǎn)品目錄而導(dǎo)致2017年第一季度新能源客車銷量下滑。