中泰證券：宇通1-2月客車市場(chǎng)實(shí)際需求良好

宇通客車公司近日公布2016年2月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)，2月當(dāng)月共銷售客車1578輛，同比下降49.4%，其中大型客車銷售362輛，同比下降71.9%，中型客車銷售761輛，同比下降45.3%，輕型客車銷售455輛，同比增長(zhǎng)3.4%；1-2月累計(jì)銷售客車9096輛，同比增長(zhǎng)20.5%，其中大型客車3140輛，同比增長(zhǎng)5.8%，中型客車4465輛，同比增長(zhǎng)28.2%，輕型客車1491輛，同比增長(zhǎng)35.9%。

點(diǎn)評(píng):

宇通客車2月銷量同比下降49.4%，主要是因?yàn)槭艽汗?jié)擾動(dòng)因素影響，前兩個(gè)月累計(jì)來(lái)看需求較好。春節(jié)前的2-3個(gè)月是客車行業(yè)的需求旺季，而春節(jié)之后則進(jìn)入全年銷量最低谷。由于今年春節(jié)在2月7日，因此2月份幾乎全月均處于銷售淡季。通常我們將1-2月累計(jì)來(lái)看能夠消除大部分春節(jié)因素的影響，1-2月宇通公司客車銷量同比增長(zhǎng)20.5%，大中輕型客車均同比較快增長(zhǎng)，表明宇通公司客車的實(shí)際需求保持良好。

1季度受地補(bǔ)影響新能源銷量略弱，預(yù)計(jì)2季度補(bǔ)貼政策出臺(tái)后需求將快速回升,維持2016年銷量超2.5萬(wàn)輛，滲透率超35%的判斷。我們預(yù)計(jì)宇通公司2月份新能源客車銷量100輛左右，主要是受大部分地方補(bǔ)貼政策尚未出臺(tái)的影響，預(yù)計(jì)隨著地補(bǔ)政策陸續(xù)落地以及國(guó)家鼓勵(lì)政策的不斷出臺(tái)，2季度需求將快速回升，維持宇通公司2016年新能源客車銷量將超過(guò)2.5萬(wàn)輛，滲透率超過(guò)35%的判斷。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：

我們預(yù)測(cè)宇通公司2015-2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為305.2億元、324.9億元和346.5億元，歸母凈利潤(rùn)分別為33.9億元、40.3億元和43.9億元，增速分別為29.7%、18.9%和8.9%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.53元、1.82元和1.98元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致公路客運(yùn)企業(yè)減少新增和更新需求；地方政府財(cái)政緊張減少公交客車采購(gòu)；新能源客車推廣不及預(yù)期；新能源客車運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)事故對(duì)行業(yè)產(chǎn)生重大不利影響。

延伸閱讀：傳統(tǒng)旺季后需求反轉(zhuǎn) 宇通2月份銷客車1578輛