輕型客車銷量全線飄紅 宇通2月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)點評
事項：
公司収布產(chǎn)銷公告：2015年2月公司共銷售各類客車3，119輛，同比增長41.1%。其中，大、中、輕型客車分別同比增長91.5%、17.8%、23.2%至1，287輛、1，392輛和440輛。
觀點：
客車銷量全線飄紅。2015年2月，公司大、中、輕型客車銷量均取得不錯的增幅，共銷售客車3，119輛，處于同期歷史高位，由于14年2月銷量基數(shù)偏低，同比增幅超過40%?？紤]到去年同期新能源市場低迷，估計本月新能源客車銷量350輛左右，帶動公司銷量增長。另外，由于公路客運近年持續(xù)表現(xiàn)低迷，我們判斷客運公司已逐步縮減投運的客車數(shù)量，導致運力無法滿足節(jié)前的客流暴增，估計客運公司春節(jié)期間會采購一部分客運客車，以應對節(jié)后的客流高峰。
客車是NOx和PM排放的重要源頭，新能源化帶來重大機遇。根據(jù)《2013年中國機動車污染防治年報》，2012年大中型載客汽車NOx和PM排放量分別占汽車排放總量的22.3%和18.4%，所有車型中排名第事，是重要的尾氣排放源頭?？蛙囆履茉椿钦麄€社會的剛性需求。目前，新能源客車主要在公交和團體客車領域推廣，公路和旅游客運市場也即將放開，新能源客車的市場空間巨大。假設新能源客車在客車市場的滲透率為30%，則年產(chǎn)銷觃模將達7.5萬輛，貢獻的利潤有望超過50%，未來客車企業(yè)的利潤增量將主要來自于新能源客車。宇通新能源客車市場仹額遠超其傳統(tǒng)客車，客車新能源化將進一步鞏固公司龍頭位置，拉開與競爭對手的差距。
盈利預測及投資評級。我們看好宇通新能源客車的產(chǎn)品競爭力以及客車新能源化為公司帶來的上升空間，考慮到公司零部件產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，公司銷售觃模、經(jīng)營效率、盈利能力都將邁上新臺階，我們維持公司業(yè)績預測，預計2014/2015/2016年EPS分別為1.82/2.39/3.09元，維持“強烈推薦”評級，目標價36元。
風險提示：1）政策落實不到位，推廣進度不能如期達標；2）宏觀經(jīng)濟下行導致地方財政壓力大；3）客車市場競爭加劇。
