大中客需求旺季將至 金龍汽車下半年盈利有望改善

 

東方證券近日發(fā)布金龍汽車的研究報(bào)告稱，上半年公司營業(yè)收入99億元，同比增長16.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤6339萬元，同比增長6.6%，對應(yīng)每股收益0.14元。上半年整體毛利率下降、費(fèi)用率上升，扣非后凈利同比下滑41.7%，業(yè)績低于預(yù)期。其中，二季度收入57.5億元，同比增長17.9%，凈利潤5098萬元，同比增長12.9%，單季EPS0.12元，2季度毛利率環(huán)比提升導(dǎo)致業(yè)績環(huán)比明顯改善。因4季度是大中客車需求旺季，預(yù)計(jì)下半年有望環(huán)比向上。

 

 

銷售整體穩(wěn)定增長，毛利率略微下降，扣非后凈利大幅44%。上半年，公司客車銷量36805輛，同比增長15.2%，其中大客11981輛(+10.3%)，中客8315輛(+5.6)，輕客16509輛(25%)。出口量增價(jià)跌，出口9249輛(25%)，出口收入同比下降6.7%。上半年毛利率10.5%，同比降0.4個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率方面，銷售及管理費(fèi)用同比持平，上半年匯兌損失凈增約2000萬元，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。非經(jīng)常性損益數(shù)額較大，上半年政府補(bǔ)助合計(jì)6371萬元，凈增約5200萬元，導(dǎo)致營業(yè)外凈收入大幅增長5390萬元，扣除非經(jīng)常性損益歸屬凈利潤2977萬元，同比下滑44%。

 

上半年存貨控制較好，2季度經(jīng)營現(xiàn)金流環(huán)比大幅改善。上半年每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流出2.48元，去年同期每股流出2.1元，現(xiàn)金流同比惡化，但環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)，今年1季每股經(jīng)營現(xiàn)金流-3.13元，2季度凈流入0.64元，環(huán)比改善主因是銷售收現(xiàn)環(huán)比大幅增長42.8%，而同期采購付現(xiàn)下降22%。期末應(yīng)收款合計(jì)78.6億元，相比年初升高24億元，其中1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款貢獻(xiàn)主要增量(凈增21億元)。期末存貨18.9億元，較期初下降6.9%。

 

預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.59、0.71、0.82元，參照可比公司平均估值水平及公司是新能源客車代表公司之一，給予20%估值溢價(jià)，給予公司2013年17倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)10元，維持公司增持評級。