宇通客車：9月銷量同比漲幅有望轉(zhuǎn)正

 

平安證券近日發(fā)布宇通客車的研究報告稱，公司發(fā)布公告：2013年7月銷售各型客車3251輛，同比下滑30.7%，其中大、中、輕型客車銷量同比依次為-37.6%、-31.7%和48.3%；1-7月累計銷售客車2.8萬輛，同比增長6.6%，其中大、中、輕型客車銷量同比依次為6.1%、7.3%、5.1%。

 

公司7月銷量同比下滑30.7%，降幅超出了市場預(yù)期，6月大中型客車提前購買是7月銷量大幅下滑的主因，加之新能源客車推廣政策處于真空期，前期增長較快的公交客車銷量未能貢獻增量。

 

宇通新能源客車生產(chǎn)基地承裝車間

 

7月銷量同比下滑主因是6月提前購買所致。由于大中型客車絕大多數(shù)是柴油車，7月1日柴油車國Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)的實施，促使大中型客車提前購買較多，而宇通的優(yōu)勢產(chǎn)品即是大中型客車。6月客車行業(yè)銷量同比大幅增長24.2%，其中宇通銷量同比增長35.2%。6月提前購買致使宇通客車7月銷量下滑幅度較大，我們估計7月行業(yè)銷量同比下滑20%左右。若將6-7月作為一個整體考慮，宇通銷售客車8821輛，同比微增。

 

預(yù)計8月銷量同比降幅收窄，9月銷量有望同比轉(zhuǎn)正。2012年9月1日起實施的《機動車運行安全技術(shù)條件》（GB7258-2012）要求車長大于11m的公路客車和旅游客車采用全承載整體式框架車身結(jié)構(gòu)，由于全承載客車價格較非承載客車貴3-5%，致使部分客運企業(yè)或個人提前購買大型非承載座位客車。2012年8月宇通銷售客車5490輛，同比增長36.3%〖慮到同期基數(shù)較高，8月宇通客車銷量同比仍將有所下滑，我們預(yù)計8月銷量約為4200-4500輛，同比降幅將較7月有所收窄，并有望在9月銷量同比轉(zhuǎn)正，考慮到進入9月后，客運和旅游公司進入備戰(zhàn)國慶出行高峰期，會新增或更新更多車輛，加之提前購買影響的消除，9月公司銷量同比轉(zhuǎn)正是大概率事件。

 

座位客車是7月銷量下滑幅度最大的車型。即使在混合動力客車推廣政策退出后，6月宇通仍銷售公交客車1066輛，雖環(huán)比大幅下滑，但同比增長53.6%，我們估計7月公司公交客車銷量仍維持在1000輛以上水平，同比持平或略有下滑〖慮到部分省市已推出校車鼓勵政策，我們估計7月公司校車銷量同比略有下滑。我們估計7月公司座位客車銷量下滑幅度較大，銷量或不足2000輛，同比下滑幅度超過30%，這也是因為提前購買在座位客車上中體現(xiàn)最為明顯，尤其是公司的優(yōu)勢產(chǎn)品——大中型座位客車。長遠來看，座位客車需求高峰期已過，未來以更新需求為主，校車和公交客車是未來客車行業(yè)主要增長點。

 

維持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2013-2015年EPS分別為1.38元、1.47元和1.57元，考慮到客車市場平穩(wěn)發(fā)展，宇通強大的經(jīng)營管理能力，公司合理估值水平應(yīng)在15倍動態(tài)PE，合理股價20.7元，維持“推薦”投資評級。