宇通業(yè)績超預(yù)期 成長確定性高

 

宇通2011年實現(xiàn)營業(yè)收入169.3億元,同比增長24.4%;歸屬上市公司股東凈利潤11.8億元,攤薄前EPS2.27元,同比增長36.0%,業(yè)績超預(yù)期。此外,公司擬向全體股東每10股派送3.0元(含稅)現(xiàn)金股息。

 

大中客行業(yè)龍頭地位進一步強化。2011年宇通累計實現(xiàn)客車銷量46688輛,同比增長13.4%,較2010年46.1%的增速明顯放緩。原因除了客車行業(yè)回歸低彈性穩(wěn)健增長的內(nèi)在屬性因素外,更多地是因為公司2011年產(chǎn)能(技術(shù)產(chǎn)能僅3萬臺)不足。然而,通過優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu),公司大中客累計實現(xiàn)銷量43634輛,同比增長了16.7%,高于行業(yè)整體增速4.70個百分點,市場占有率較2010年進一步提升1.09個百分點。對比收入增速與產(chǎn)品銷量增速,我們可以定性地得出公司產(chǎn)品單價呈小幅上漲趨勢的結(jié)論,這在一定程度上映證了公司大中客產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面。此外,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也使得公司在2011年高通脹環(huán)境下實現(xiàn)了較好的成本控制,客車毛利率僅下滑0.04個百分點,至18.24%。

 

未來的成長確定性高。根據(jù)中客網(wǎng)數(shù)據(jù),2012年前2月客車行業(yè)累計銷售32183輛,同比增長僅4.68%,但大中客市場依然保持了穩(wěn)健增長的趨勢,累計銷售20777輛,同比增長11.7%,在國內(nèi)經(jīng)濟今年有望觸底回升、新興經(jīng)濟體需求依然旺盛的背景下,預(yù)計大中客市場未來兩年仍有望達(dá)到12%左右的復(fù)合增速水平。由于5000輛專用車產(chǎn)能的投產(chǎn),公司短期產(chǎn)能壓力有所緩解,2012年前2個月累計銷售客車6772輛,同比增長23.76%,其中,高毛利的校車?yán)塾嬩N售1856輛。我們預(yù)計公司2012年客車有望達(dá)到54500輛左右,同比增速約為16.7%。

 

宇通作為需求穩(wěn)健增長、格局持續(xù)優(yōu)化行業(yè)里的龍頭企業(yè),在2012年后產(chǎn)能壓力將得到有效緩解的背景下,業(yè)績增長具有較高的確定性,是上乘的價值投資標(biāo)的。