宇通校車先發(fā)優(yōu)勢(shì)助增長(zhǎng)

 

事項(xiàng):

 

我們近日對(duì)宇通客車(25.64,0.77,3.10%)進(jìn)行了調(diào)研，具體情況評(píng)論如下。
風(fēng)險(xiǎn)因素:當(dāng)?shù)毓べY水平顯著提升導(dǎo)致人工成本大幅增加;鋼材等原材料價(jià)格大幅上漲侵蝕公司盈利;證券市場(chǎng)波動(dòng)影Ⅱ向金融資產(chǎn)市值;客車市場(chǎng)需求大幅下降，公司新增產(chǎn)能市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期，致使公司盈利能力顯著下降等。

 

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí):維持公司2011/12/13年的攤薄前每股收益分別為2.15/2.75/3.31元，當(dāng)前價(jià)24.70元，對(duì)應(yīng)2011/12/13年攤薄前PE分別為11/9/7倍。以100%配股測(cè)算，公司業(yè)績(jī)將攤薄約23%。

 

以配股價(jià)格14.38元/股(折價(jià)42%)進(jìn)行測(cè)算，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)2011/12/13年攤薄后PE分別為13/11/9倍。綜合考慮公司市場(chǎng)地位提升、盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)、周期波動(dòng)不明顯、較高的分紅率、校車市場(chǎng)的較大潛在空間，以及行業(yè)的平均估值水平，我們認(rèn)為公司合理估值為2012年攤薄后13-15倍PE，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32元。