宇通客車:銷售結(jié)構(gòu)變化提升盈利能力

 

結(jié)構(gòu)變化提升收入增速。三季度公司大中客銷量同比增長(zhǎng)19%,收入增速明顯加快,主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移,加裝電子設(shè)備、高端配件等配置較高的客車銷量占比提升;價(jià)格較低的輕型車銷量同比下滑超過(guò)50%;出口訂單多在三季度結(jié)算。三重因素給公司帶來(lái)超越銷量的收入快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為隨著客運(yùn)對(duì)安全性,舒適性的要求提升,客車高端化路線將持續(xù),預(yù)計(jì)公司盈利空間將持續(xù)改善。

 

三項(xiàng)費(fèi)用率控制良好,成本控制能力強(qiáng)。公司管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用率同比減少0.5個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)4季度各項(xiàng)費(fèi)用將有環(huán)比提升,但考慮到銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,收入快速增長(zhǎng),單車盈利空間提升,預(yù)計(jì)費(fèi)用率能夠維持較低合理的范圍,確保公司整體盈利能力。

 

產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目穩(wěn)步推動(dòng)。預(yù)付土地款項(xiàng)和在建工程都有顯著增加,公司產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃正在穩(wěn)步進(jìn)行。配股方案上周獲得發(fā)審委通過(guò),預(yù)計(jì)年內(nèi)完成配股,資金到位并全面啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的可能性較大。

 

我們認(rèn)為公司作為行業(yè)龍頭,品牌效應(yīng)和市場(chǎng)擴(kuò)張能力持續(xù)加強(qiáng),產(chǎn)品升級(jí)符合市場(chǎng)定位,能夠最先分享市場(chǎng)產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)的盈利提升,這種情況將得到持續(xù)。明年新增特種車產(chǎn)能陸續(xù)釋放,給傳統(tǒng)車提供產(chǎn)能空間,收入增速和盈利均有保證?？紤]到去年4季度基數(shù)較高,預(yù)計(jì)銷量增速可能環(huán)比小幅下滑,但收入增速和盈利空間將持續(xù)改善。