金龍汽車一季度凈利潤4631萬 同比增長22%
2011年1季度實現(xiàn)EPS0.105元，同比增長22.59%，基本符合預(yù)期。2011年1季度公司實現(xiàn)收入38.6億元，同比增長25.73%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4631萬元，同比增長22.59%，實現(xiàn)EPS0.105元。
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1季度銷售結(jié)構(gòu)向兩端分化，毛利率微幅下降。1季度銷售汽車14995輛，同比增長17%。從細分車型看，1季度公司大客、中客、輕客的銷量同比增速分別為31.85%、-4.27%和22.81%。大客車2011年1季度的行業(yè)平均增速僅為9.68%，公司今年以來大客車累計銷量增長31.85%，市場份額得到提升。同時，公司抓住輕型客車今年以來在商用車中增速最快的機遇，實現(xiàn)了22.81%的輕客銷量增長。由于大型客車的單價和毛利率較高，因此1季度公司收入和利潤增速均超過銷量增速，在原材料價格大幅上漲的背景下毛利率僅同比微降0.63個百分點。
大中型客車的市場份額進一步提升，行業(yè)龍頭地位得到鞏固。公司1季度大中型客車的市場份額為27.62%，較2010年相比提升3.18個百分點。
整合資源、優(yōu)化配置是2011年主要看點。2011年公司以“整合、提升”為主要發(fā)展方向，將采取整合產(chǎn)業(yè)投資、優(yōu)化資源配置等措施提升盈利能力。我們認為金龍汽車與競爭對手相比，經(jīng)營改善的空間較大，未來“三龍”如果能夠在采購、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)取得有效整合將對公司業(yè)績產(chǎn)生實質(zhì)性影響。
“十二五”規(guī)劃關(guān)注的節(jié)能環(huán)保內(nèi)容有利于客車行業(yè)的整體發(fā)展，公司是客車行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)能充分、擴張成本低、經(jīng)營改善空間大。2011年公司調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略為整合資源、優(yōu)化配置，未來旗下三家客車企業(yè)如果能夠有效整合將對公司業(yè)績產(chǎn)生實質(zhì)性影響。我們預(yù)測公司2011~2013年EPS分別為0.80元、0.96元和1.12元，對應(yīng)目前股價的市盈率分別為13倍、11倍和9倍，維持對公司的“增持”評級。
