銀河證券：中國(guó)重汽相對(duì)優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致市場(chǎng)份額激增

 

 

　　公司產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，預(yù)計(jì)3月產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。公司1-2月產(chǎn)銷(xiāo)量分別實(shí)現(xiàn)10137、5226輛。隨著節(jié)后工程項(xiàng)目的陸續(xù)開(kāi)工，公司自卸車(chē)訂單飽滿(mǎn)，來(lái)自工程施工項(xiàng)目的訂單情況顯著好與物流運(yùn)輸訂單。充分體現(xiàn)出09年在國(guó)家相關(guān)振興經(jīng)濟(jì)的規(guī)劃下，自卸車(chē)景氣度好于半掛牽引車(chē)的情況。由于公司2月份確認(rèn)銷(xiāo)量偏低，而部分未確認(rèn)量將放入3月份。

 

　　EGR帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額激增。搭載EGR的產(chǎn)品價(jià)格較高壓供軌便宜1.5萬(wàn)元左右。價(jià)格優(yōu)勢(shì)使得重汽1-2月份的市場(chǎng)份額由08年的21%激增至34%。

 

　　預(yù)計(jì)公司盈利能力有所回升。08年公司毛利率受到原材料價(jià)格波動(dòng)的嚴(yán)重?cái)D壓，出現(xiàn)了顯著下挫。加之08年四季度銷(xiāo)量下滑嚴(yán)重，公司盈利能力下降。若3月銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，我們判斷，伴隨公司產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模的增長(zhǎng)，盈利能力也將回升。

 

　　完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。在集團(tuán)層面，可以解決包括發(fā)動(dòng)機(jī)、部分變速箱、駕駛室、車(chē)架、車(chē)軸等關(guān)鍵零部件，擁有比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈。

 

　　我們預(yù)計(jì)，公司2008-2010年每股收益分別為1.15、1.07和1.42元。綜合相對(duì)與絕對(duì)估值，我們認(rèn)為公司目前的價(jià)格較為合理，維持公司謹(jǐn)慎推薦的投資評(píng)級(jí)。

 

    報(bào)告作者：李丹撰寫(xiě)日期：2009-03-31