瑞銀證券:福田疲軟季度業(yè)績已被消化

 

    福田汽車08年4季度凈虧損3，400萬元，但全年實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤3.45億元，這受益于獲得補(bǔ)貼1.71億元(07年2，500萬元)和遞延稅項(xiàng)減免7，200萬元(07年2，000萬元)。公司08年4季度營業(yè)虧損2.52億元，遠(yuǎn)低于瑞銀盈虧平衡的預(yù)期。上述業(yè)績令人失望，不過符合市場最低預(yù)期，我們認(rèn)為這些數(shù)據(jù)已經(jīng)被市場消化。 

 

　　銷售正在復(fù)蘇但09年1季度仍可能出現(xiàn)同比下跌。

 

　　福田汽車提前公布了2月份銷售數(shù)據(jù)，1、2月份汽車?yán)塾?jì)銷量同比增長11%(幾乎與08年4季度銷量持平)，但銷售結(jié)構(gòu)急劇惡化(中型/重型卡車銷售同比下跌52%，中型/大型客車銷售下跌45%)。由于08年3月和2季度銷售表現(xiàn)異常強(qiáng)勁，同比增長隨后可能放慢甚至回落。我們認(rèn)為09年1季度盈利仍可能出現(xiàn)同比下跌局面。

 

　　公司09年業(yè)績目標(biāo)提供的支撐甚微。

 

　　福田汽車公布的09年汽車銷售目標(biāo)為42.6萬輛(同比增長4%)，收入目標(biāo)310億元(增3%)，稅前利潤目標(biāo)3.50億元(增13%)。不過，收入下跌使08年4季度出現(xiàn)虧損，對全年稅前利潤產(chǎn)生了顯著影響。上述稅前利潤目標(biāo)比2007年下跌24%，基于當(dāng)前估值該目標(biāo)能否帶來上升空間尚不明朗。