新財政政策刺激重卡企業(yè) 仍難挽09年重卡銷量下滑趨勢

   

    中金公司14日發(fā)布汽車行業(yè)點評報告：“月度增速反彈，細(xì)分市場分化-汽車行業(yè)10月份月報”  

 

    10月份汽車銷量同比上升3.4%，1~10月份累計增長11.1%。10月份，汽車銷售71.57萬輛，環(huán)比下降4.8%、同比小幅上升3.4%。1~10月份，汽車?yán)塾嬩N量794.5萬輛，同比增長11.1%。10月份歷來為銷售旺季，銷量同比小幅增長3.4%，超出我們此前同比基本持平的預(yù)期，今年10月份比上年同期多兩個工作日是銷量增速反彈的主要原因。 

 

    10月份轎車弱勢反彈，9~10月份合計同比增長4.4%。10月份，轎車銷量為41.0萬輛，環(huán)比下降1.5%、同比上升12.3%。由于今年“十一”假期提前導(dǎo)致9、10月工作日發(fā)生變動，轎車單月同比數(shù)據(jù)不具備可比性。我們看到9~10月合計轎車銷量82.56萬輛，同比僅增長4.4%，旺季不旺，顯示出轎車銷量增長依然乏力。 

 

    10月份A級車同比增長19.9%，B級車同比下滑2.3%。10月份，A00、A0、A、B、C及以上級別細(xì)分市場銷量分別同比增長9.0%、4.6%、19.9%、-2.3%和14.6%，A級和C及以上級車銷量增速遠(yuǎn)高于其它車型。從環(huán)比趨勢看，除A0級車環(huán)比下滑8.8個百分點外，其余車型基本持平。A級和B級車不同的銷售狀況反映出在經(jīng)濟下滑背景下，部分B級車消費者向A級車轉(zhuǎn)移。 

 

    10月份商用車銷量依然普遍同比下滑。10月份，商用車銷量同比下滑9.3%。其中，輕卡、重卡銷量分別同比下滑6.9%和34.0%是導(dǎo)致商用車10月份銷量下降的主要原因；大客10月銷量也同比下降14.0%，呈加速下滑態(tài)勢。我們預(yù)計重卡銷量未來幾個月仍將在低位徘徊，大中客4季度銷量難改負(fù)增長趨勢。 

 

    財政政策對于重卡中的自卸車銷量有正面刺激作用，但是不改重卡09年銷量下滑趨勢。我們認(rèn)為公路貨運需求增速回落導(dǎo)致的重卡銷量萎縮將超過固定資產(chǎn)投資的刺激作用，09年重卡銷量將依然下降10%；而乘用車景氣將持續(xù)維持低位，不會從財政政策中有顯著獲益，政府也不會如媒體所說的救助車市；大規(guī)模的鐵路客運專線建設(shè)將對大中客車需求造成負(fù)面影響。 

 

    新興市場經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致我國出口增速繼續(xù)回落。9月份，轎車出口15,062輛，同比下滑21%；輕客出口2,724輛，同比下滑38.1%；大中客出口2,707量，同比下降53.0%；重卡出口3,139輛，同比增速回落至11.0%；輕卡出口13,109輛，同比下滑25.4%。隨著經(jīng)濟衰退由發(fā)達(dá)國家向新興市場傳播，我國汽車出口面臨壓力加劇。 

 

    謹(jǐn)慎關(guān)注財政刺激政策給重卡行業(yè)帶來的投資機會，A股重卡公司08年P(guān)/E達(dá)到9至10倍即應(yīng)考慮獲利了結(jié)，港股重卡公司08年P(guān)/B超過1倍則應(yīng)回避。我們在4季度投資策略中曾經(jīng)指出“歲末10%至20%的反彈可期，重點關(guān)注受益于積極財政政策的重卡公司”，中國政府近期推出的雄心勃勃的財政刺激政策已經(jīng)將此前的市場預(yù)期逐步變?yōu)楝F(xiàn)實。但是，由于重卡需求不僅來自于固定資產(chǎn)投資，也來自于公路貨運，在看到財政政策刺激重卡投資需求的同時，也應(yīng)該看到經(jīng)濟下滑導(dǎo)致的貨物運輸需求的增速下降。財政刺激政策只是縮小了09年重卡銷量下滑的幅度，而不會扭轉(zhuǎn)重卡銷量的增長趨勢，因此，我們建議投資者謹(jǐn)慎關(guān)注相關(guān)投資機會，A股相關(guān)股票2008年動態(tài)P/E達(dá)到9至10倍以后應(yīng)該考慮獲利了結(jié)，港股公司則應(yīng)該參考08年動態(tài)P/B是否超過1倍。

 

    畢竟，09年業(yè)績的不確定性非常大，下滑20%至30%是重卡行業(yè)的普遍現(xiàn)象，而在08年4季度和09年1季度，由于宏觀經(jīng)濟增速快速回落，財政刺激政策的效果短期難以顯現(xiàn)，重卡板塊公司的業(yè)績下滑50%以上的可能性更大。