研究顯示：重卡需求可能周期性見頂

  

    重工業(yè)化是推動(dòng)中國(guó)重卡需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)的主導(dǎo)力量。1999年之后，中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“重工業(yè)化”特征明顯，重工業(yè)/工業(yè)增加值的比例逐年抬升；相應(yīng)的，1999年之后，重卡銷量增速大幅抬升，重卡對(duì)中卡、標(biāo)準(zhǔn)重卡對(duì)準(zhǔn)重卡開始顯著替代，重卡/卡車銷量占比也提升了15個(gè)百分點(diǎn)以上。分析表明：中國(guó)重工業(yè)化程度，較GDP、固定資產(chǎn)投資、公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量等指標(biāo)更能為重卡銷量的增長(zhǎng)提供注腳。

國(guó)3標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行前重卡銷售已透支

    2008年1～5月，重卡銷量增長(zhǎng)率在50％以上，預(yù)計(jì)6月銷量將快速下滑，重卡行業(yè)屆時(shí)將周期見頂，其原因如下：

    一、“計(jì)重收費(fèi)范圍增大”對(duì)重卡半掛牽引車消費(fèi)的影響逐步減弱。

    2006年起，為治理超載開始實(shí)行“計(jì)重收費(fèi)”政策，導(dǎo)致2006～2007年重卡銷售大幅增長(zhǎng)，其中，半掛牽引車是最為受益的車型。2007年末，計(jì)重收費(fèi)高速公路里程占全國(guó)高速公路里程已接近70%；2008年，預(yù)計(jì)該指標(biāo)將上升至90％以上。展望2009年，我們認(rèn)為，“計(jì)重收費(fèi)”本身已很難給重卡行業(yè)帶來(lái)更多的銷量增長(zhǎng)。

    二、國(guó)3標(biāo)準(zhǔn)正式執(zhí)行前，對(duì)國(guó)2重卡的集中消費(fèi)對(duì)未來(lái)需求形成“透支”。

    往年，重卡上半年銷量一般是全年銷量的50％～55％；2008年，預(yù)計(jì)在歐3因素的影響下，上半年重卡銷量有望占全年銷量的60％～65%。

    三、高基數(shù)效應(yīng)的影響。

    2007年，在計(jì)重收費(fèi)制度和即將實(shí)施國(guó)3的影響下，重卡集中換型，銷量基數(shù)大。2008年，在實(shí)施國(guó)3和計(jì)重收費(fèi)近尾聲雙重作用下，重卡行業(yè)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)將非常困難。

    四、自然災(zāi)害對(duì)重卡的“需求突發(fā)性支撐”難以為繼。

    2008年一季度，雪災(zāi)對(duì)重卡（主要是翻斗車，其銷量增長(zhǎng)與固定資產(chǎn)投資相關(guān)）的需求有較強(qiáng)的刺激作用。5月的賑災(zāi)同樣會(huì)刺激重卡短期需求，但都不會(huì)影響行業(yè)運(yùn)行的方向。

    五、宏觀調(diào)控的負(fù)面影響將逐步顯現(xiàn)。

    隨著宏觀調(diào)控的效果顯現(xiàn)，載貨車的需求將放逐步緩；而信貸收縮將從汽車金融層面影響整個(gè)重卡行業(yè)的需求。

    我們預(yù)計(jì)，重卡行業(yè)2008年銷量增速將回落至10%左右，2009年銷量增速在-20％左右。此輪調(diào)整有望持續(xù)1年，重卡行業(yè)可能在2009年下半年逐步復(fù)蘇。

企業(yè)生產(chǎn)成本壓力重重

    ⑴鋼材價(jià)格上漲

    2008年以來(lái)，MyspiC鋼價(jià)指數(shù)漲幅已達(dá)29%。冷軋板、鍍鋅板是汽車的主要原材料，自購(gòu)鋼材占成本比例約在2%～15%不等。就細(xì)分車型而言，自購(gòu)鋼材占成本比例，商用車（10%～15%）＞低端轎車（5%～10%）＞高端轎車（2%-5%）。

    總體而言，鋼材價(jià)格上漲，對(duì)毛利率的負(fù)面影響：微車（微轎、微客、微卡）＞商用車＞中高端轎車。

    需要特別指出的是：雖然重卡整車廠商自購(gòu)鋼材占比低，但很難向關(guān)鍵外購(gòu)零部件廠商轉(zhuǎn)移價(jià)格壓力（發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、車橋等關(guān)鍵外購(gòu)零部件議價(jià)能力強(qiáng)），因此下表低估了鋼材漲價(jià)對(duì)重卡的影響。

    ⑵勞動(dòng)力價(jià)格緩步攀升

    2004年以來(lái)，中國(guó)勞動(dòng)力成本在持續(xù)上升；2007，這一上漲趨勢(shì)在加速；2008年1-4月，家庭服務(wù)及加工維修服務(wù)價(jià)格同比上漲9.8%，顯示中國(guó)勞動(dòng)力價(jià)格穩(wěn)步攀升。

    綜上所述，我們預(yù)計(jì)2008年1～5月，將是本輪重卡行業(yè)利潤(rùn)周期的高峰。6月起，行業(yè)訂單、銷量均將將惡化，屆時(shí)，產(chǎn)能利用率將下降、行業(yè)利潤(rùn)大幅下滑。需要強(qiáng)調(diào)的是，本輪重卡行業(yè)的周期高點(diǎn)，要遠(yuǎn)高于往年，2007年，許多重卡企業(yè)仍然保持著較高的成長(zhǎng)性，但對(duì)周期性的制造業(yè)來(lái)說(shuō)，這樣的盈利水平難以長(zhǎng)期維持。因此，重卡行業(yè)的景氣度可能大幅下滑。