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11月5日，鄭州宇通客車股份有限公司發(fā)布2018年10月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，10月份，宇通銷售各類客車4677輛，環(huán)比下降20.81%，同比下降15.09%；生產(chǎn)各類客車5879輛，環(huán)比下降13.80%，同比增長0.51%。今年1-10月份，宇通累計(jì)銷售各類客車44218輛，同比下降5.40%；累計(jì)生產(chǎn)各類客車47802輛，同比增長1.88%。

分車型來看，10月份，宇通大、中、輕型客車銷量分別為2242輛、1807輛和628輛，其中輕型客車實(shí)現(xiàn)同比正增長，增幅為48.11%，大型客車和中型客車則同比出現(xiàn)不同程度的下滑，降幅分別為5.36%和33.44%。

今年1-10月份，宇通大、中、輕型客車?yán)塾?jì)銷量分別為18897輛、18434輛和6887輛，僅中型客車同比出現(xiàn)下滑，而大型客車和輕型客車則實(shí)現(xiàn)了小幅的正增長，大型客車?yán)塾?jì)增幅為1.08%，輕型客車?yán)塾?jì)增幅為6.04%。

延伸閱讀：平安汽車《宇通客車10月銷量略低于預(yù)期，模塊化平臺拓寬護(hù)城河》

1、公司嚴(yán)控新能源車價格或?yàn)?0月銷量下滑原因之一

我們估計(jì)公司10月新能源客車銷量1700輛左右，低于2017年10月的2387輛，我們估計(jì)公司更加注重新產(chǎn)品利潤率，通過適當(dāng)提高新車型定價，向客戶轉(zhuǎn)嫁了部分補(bǔ)貼退坡及新產(chǎn)品成本，而部分競爭對手可能采取較低定價搶占市場，對宇通新能源客車市場份額產(chǎn)生不利影響。

2、11~12月銷量或取決于新的補(bǔ)貼政策實(shí)施時間

下半年以來宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩對地方財(cái)政產(chǎn)生了一定壓力，由于公交采購更為重視產(chǎn)品品質(zhì)和全生命周期性價比，因此電動公交需求依然存在，但政府資金趨緊及對新政策的觀望可能導(dǎo)致需求延后，假如2019年補(bǔ)貼新政于11月明朗，則可能出現(xiàn)年底搶裝潮，公司新能源客車11~12月銷量有望回升，若新政策公布與實(shí)施時間延遲，則11~12月銷量可能承壓。

3、短期困難不改長期競爭力提升

盡管公司短期仍面臨市場競爭環(huán)境惡劣以及市場需求延后等困難，但中期來看，2020年后補(bǔ)貼大概率完全退出，行業(yè)龍頭的規(guī)模效應(yīng)與成本優(yōu)勢凸顯，缺乏競爭力的企業(yè)將逐步淘汰。公司開發(fā)適用于不同長度客車（6~10米等）的模塊化平臺，未來可實(shí)現(xiàn)車型批量換代，將大幅拓寬公司護(hù)城河。長期來看，公司海外市場前景依然廣闊，新能源大巴以歐洲為主要目標(biāo)市場，出口數(shù)量穩(wěn)步增長。目前公司PE(TTM)僅10.36倍，PB(MRQ)僅1.61倍，均處于十年來最低估值，具備較高彈性。

4、盈利預(yù)測與投資建議：

未來補(bǔ)貼退坡將繼續(xù)擴(kuò)大公司與對手的差距，公司研發(fā)的模塊化新平臺將拓寬護(hù)城河，海外有望搶占?xì)W洲發(fā)達(dá)市場，目前公司估值處于十年來最低值。維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2018年、2019年、2020年每股收益依次為1.14、1.50、1.77元，維持“推薦”評級。

附件：宇通客車2018年10月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)