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大客環(huán)比上漲35%，中客環(huán)比上漲0.23%，宇通“金九”銷量數(shù)據(jù)最新出爐。

10月8日下午，鄭州宇通客車股份有限公司發(fā)布2018年9月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，9月份，宇通銷售各類客車5906輛，環(huán)比上漲9.51%，同比下降16.35%；生產(chǎn)各類客車6820輛，環(huán)比增長29.73%，同比下降5.66%。今年1-9月份，宇通累計(jì)銷售各類客車39541輛，同比下降4.11%；累計(jì)生產(chǎn)各類客車41923輛，同比增長2.08%。

分車型來看，9月份，宇通大、中、輕型客車銷量分別為2926輛、2143輛和837輛，其中大型客車實(shí)現(xiàn)同比正增長，增幅為6.05%，中型客車和輕型客車則同比出現(xiàn)不同程度的下滑，降幅分別為37.79%和2.22%。

今年1-9月份，宇通大、中、輕型客車?yán)塾?jì)銷量分別為16655輛、16627輛和6259輛，僅中型客車同比出現(xiàn)下滑，而大型客車和輕型客車則實(shí)現(xiàn)了小幅的正增長，大型客車?yán)塾?jì)增幅為2.01%，輕型客車?yán)塾?jì)增幅為3.1%。

要說客車市場數(shù)據(jù)，大客數(shù)據(jù)算是一重點(diǎn)。而宇通9月銷量數(shù)據(jù)，大客數(shù)據(jù)亮點(diǎn)最大——銷量逼近3000輛，還實(shí)現(xiàn)了同比正增長。

小編注意到，今年1-9月份，宇通大型客車月度銷量最高的月份是在5月，銷量規(guī)模過3000輛，達(dá)到3301輛，同比大漲93.51%，主要受益于新能源客車調(diào)整期政策帶來的市場爆發(fā)。而5月之后，受行業(yè)整體市場因素影響，宇通大型客車出現(xiàn)下滑，由超3000輛的銷量規(guī)模降至1000輛的銷量規(guī)模。經(jīng)過6月和7月這倆月的緩和作用，8月份，宇通大型客車銷量步入2000輛銷量規(guī)模；9月更是大進(jìn)一步，直逼3000輛，達(dá)到2926輛，實(shí)現(xiàn)同比增長6.05%。

這個(gè)“金九”，宇通客車市場表現(xiàn)還不錯；接下來的“銀十”，宇通客車市場銷售又將取得怎樣的成績呢？拭目以待。

延伸閱讀：德安車研點(diǎn)評——《宇通客車|9月銷量略低于預(yù)期，大型客車窺見曙光》

9月銷量略低于預(yù)期，大型客車窺見曙光：受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和2017年同期高基數(shù)影響，公司9月客車銷量下滑16.4%。受補(bǔ)貼過渡期搶裝潮影響，估計(jì)公司9月新能源客車銷量1900輛左右，相比2017年9月銷量2525輛仍較低。1~9月新能源客車銷量則比2017年同期多3400輛左右，新能源客車單價(jià)普遍高于傳統(tǒng)燃油車，有望對公司前三季度營收產(chǎn)生積極影響。大型客車同比增長6.1%，預(yù)示著過渡期搶裝潮的影響已逐漸減弱，新的訂單需求持續(xù)增加，預(yù)計(jì)公司10月份客車銷量有望與2017年同期持平。

電池成本追溯調(diào)整有利于三季報(bào)毛利率回歸。公司2017年電池價(jià)格3季度才確定，目前2018年電池成本大概率已確定，我們估計(jì)公司2018年最新電池成本有望降至稅后1000元/度左右，同比下降約30%，公司或?qū)⒃谌径葓?bào)表中追溯調(diào)整前三季度電池成本。2018年2月12日至6月11日過渡期新能源補(bǔ)貼降幅約30%，過渡期后補(bǔ)貼相比2017年降幅約40%，因此電池成本下降將覆蓋大部分補(bǔ)貼退坡成本，為滿足新的補(bǔ)貼政策，公司已發(fā)布多款足以拿到最高補(bǔ)貼額度的全新車型，單車價(jià)值量亦有所提升，因此我們估計(jì)公司前三季度毛利率有望與2017年前三季度持平。

增資財(cái)務(wù)公司，為客戶提供融資便利。10月8日，公司發(fā)布公告，擬與宇通集團(tuán)對宇通集團(tuán)財(cái)務(wù)公司增資 5億元。宇通集團(tuán)持股比例為85%，增資金額4.25億元；宇通客車持股比例為15%，增資金額0.75億元。7月6日，國資委提出進(jìn)一步降低企業(yè)杠桿縮減負(fù)債，而在客車行業(yè)大部分客戶均采用貸款采購的方式，為滿足客戶的資金需求，公司與宇通集團(tuán)一起增資宇通財(cái)務(wù)公司，本次增資將增強(qiáng)財(cái)務(wù)公司的資本實(shí)力，增大公司提供融資服務(wù)的規(guī)模，公司將利用財(cái)務(wù)公司的外部融資能力，更好地支持客車銷售業(yè)務(wù)。

海外市場波動致出口短期受挫，長期依然可期。由于公司重要的出口國古巴受美國貿(mào)易戰(zhàn)影響經(jīng)濟(jì)下滑比較嚴(yán)重，委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)亦陷入低迷，我們估計(jì)公司2018年出口銷量可能與2017年持平。在新能源客車出口方面，公司以歐洲為主要目標(biāo)市場，出口數(shù)量穩(wěn)步增長，我們估計(jì)公司2018年新能源出口量有望達(dá)到300輛。預(yù)計(jì)公司將在2019年4季度推出更高端的產(chǎn)品，與奔馳、沃爾沃直接爭奪歐洲等發(fā)達(dá)市場。針對部分地區(qū)存在的地方保護(hù)，我們估計(jì)公司有望通過將部分非核心部件轉(zhuǎn)移至當(dāng)?shù)亟M裝增加就業(yè)來規(guī)避地方保護(hù)，從而更好地發(fā)揮自身優(yōu)勢取得訂單。 

盈利預(yù)測與投資建議：受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和2017年同期較高基數(shù)影響，公司9月客車銷量下滑16.4%，略低于預(yù)期。大型客車恢復(fù)正增長預(yù)示著過渡期搶裝潮的影響已逐漸減弱，電池成本追溯調(diào)整有利于三季報(bào)毛利率回歸。未來補(bǔ)貼退坡將繼續(xù)擴(kuò)大公司與對手的差距，公司新能源客車市占率穩(wěn)步提升，隨著研發(fā)投入加強(qiáng)，公司出口有望搶占?xì)W洲發(fā)達(dá)市場。維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2018年、2019年、2020年每股收益依次為1.55元、1.78元、1.92元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新能源客車銷量低于預(yù)期：部分地區(qū)公交車需求放緩，新能源客車行業(yè)銷量下滑，客車行業(yè)整體承壓；2）新能源技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，目前公司憑借領(lǐng)先的新能源技術(shù)，有望在補(bǔ)貼退坡后提升市占率，若其他公司加大研發(fā)力度，取得技術(shù)突破，可能威脅公司行業(yè)地位；3）公司海外市場推進(jìn)不及預(yù)期：如果海外市場受宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響，導(dǎo)致公司客車出口量下滑，可能影響公司整體利潤和銷量。

附件：宇通客車2018年9月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)