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鄭州宇通客車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宇通”）8月3日晚發(fā)布2018年7月產(chǎn)銷快報(bào)?？靾?bào)顯示，今年7月份，宇通銷售各類客車3462輛，較去年同期減少31.36%。

2018年1-7月，宇通客車?yán)塾?jì)銷售28242輛，同比增長(zhǎng)5.1%；其中，大型客車?yán)塾?jì)銷售11573輛，同比增長(zhǎng)7.58%；中型客車?yán)塾?jì)銷售12346輛，同比增長(zhǎng)0.23%；輕型客車?yán)塾?jì)銷售4323輛，同比增長(zhǎng)13.88%。

鄭州宇通客車股份有限公司2018年7月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)

在細(xì)分車型銷量方面，宇通2018年7月銷售大型客車1140輛，同比下降43.4%；銷售中型客車1690輛，同比下降28.72%；銷售輕型客車632輛，同比下降4.1%。

宇通客車

平安汽車觀點(diǎn)：

宇通客車公司公布2018年7月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，7月客車銷量3462輛（同比降31.36%），其中大、中、輕型客車銷量分別為1140輛（同比降43.3%）、1690輛（同比降28.72%）、632輛（同比降4.1%），1~7月累計(jì)客車銷量28242輛（同比增7.58%），7月大、中、輕型客車銷量均同比回落。

1、受前期透支消費(fèi)影響，7月銷量下探符合預(yù)期。2月11日到6月11日為新能源補(bǔ)貼政策過渡期，疊加增值稅率下調(diào)影響，公司5月份新能源客車銷量高達(dá)5039輛（中客網(wǎng)數(shù)據(jù)），導(dǎo)致部分客戶需求提前釋放，6月新能源客車銷量回落至1091輛，估計(jì)7月份新能源客車銷量600輛左右，同比下降約60%符合預(yù)期。由于2017年三季度銷量基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2018年8月銷量仍將繼續(xù)下探。為滿足新的補(bǔ)貼政策要求，宇通已于5月份召開新品發(fā)布會(huì)，推出多款具備1.21倍最高補(bǔ)貼的全新產(chǎn)品，隨著下半年部分其他客車廠跟進(jìn)推出新品，行業(yè)新品周期有望催生新的訂單需求，淡季過后公司銷量將恢復(fù)增長(zhǎng)，公司全年銷量目標(biāo)及全年新能源銷量目標(biāo)將有望保持不變。

2、年底或現(xiàn)搶裝潮，龍頭份額持續(xù)上升。新能源補(bǔ)貼繼續(xù)退坡是大勢(shì)所趨，預(yù)計(jì)2019年新能源補(bǔ)貼仍將繼續(xù)大幅退坡，因此2018年底可能出現(xiàn)搶裝潮，帶來年底高銷量。2020年后補(bǔ)貼可能完全退出，新能源客車單價(jià)中補(bǔ)貼占比急劇減少，將導(dǎo)致大量低端產(chǎn)能快速出清，品牌與產(chǎn)品差異將體現(xiàn)在價(jià)格差異上，龍頭客車企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)享受更低的電池成本，市場(chǎng)份額將穩(wěn)步上升。公司2017年電池價(jià)格3Q才確定，估計(jì)2018年大概率也在三季度定新一年度電池采購價(jià)，因此，上半年大概率仍以2017年底電池成本入賬，或?qū)Π肽陥?bào)帶來一定負(fù)面影響。待3Q18敲定新的電池采購價(jià)后，公司大概率將追溯調(diào)整上半年電池成本。

3、補(bǔ)貼逐步到位，公司現(xiàn)金流改善。按照補(bǔ)貼新政規(guī)定，申請(qǐng)補(bǔ)貼的行駛里程門檻由3萬公里減為2萬公里，補(bǔ)貼新政有利于提高公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用和壞賬準(zhǔn)備。公司2016年至2017年達(dá)到2萬公里要求的應(yīng)收補(bǔ)貼款為33.31億元，2018年7月11日，公司收到2017年的第一筆新能源補(bǔ)貼8.37億元，加上2018年4月收到的2016年第二批補(bǔ)貼58.60億元,公司2018年以來共收到新能源補(bǔ)貼款共計(jì)66.97億元，預(yù)計(jì)將有效改善公司現(xiàn)金流。

4、公司新品優(yōu)勢(shì)突出，海外放量可期。目前公司出口業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，出口車型以大型客車為主，單車?yán)麧?rùn)遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在第三世界國(guó)家創(chuàng)造“古巴模式”的同時(shí)，公司積極進(jìn)軍發(fā)達(dá)市場(chǎng)，未來公司將推出全新高端產(chǎn)品，與奔馳、沃爾沃直接爭(zhēng)奪歐洲高端市場(chǎng)。預(yù)計(jì)公司海外高端客車帶電量與續(xù)航里程均優(yōu)于奔馳競(jìng)品車型，成本回收周期則顯著短于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；且公司擁有更低的電池成本，更高的生產(chǎn)效率。針對(duì)部分地區(qū)存在的地方保護(hù)，我們估計(jì)公司有望通過將部分非核心部件轉(zhuǎn)移至當(dāng)?shù)亟M裝增加就業(yè)來規(guī)避，從而更好地發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)取得訂單。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：受過渡期透支消費(fèi)影響，公司7月銷量繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)9月恢復(fù)正常增長(zhǎng)，未來補(bǔ)貼繼續(xù)退坡，2018年底或現(xiàn)搶裝潮，龍頭企業(yè)市占率將穩(wěn)步上升，補(bǔ)貼逐步到位將改善公司現(xiàn)金流，公司新品優(yōu)勢(shì)突出，未來海外放量可期。宇通憑借卓越的管理能力、深厚的技術(shù)積累、優(yōu)異的產(chǎn)品和口碑，有望迎來市占率進(jìn)一步提升+海外出口高增長(zhǎng)，維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018年、2019年、2020年每股收益依次為1.73元、1.90元、2.26元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

附件：鄭州宇通客車股份有限公司 2018 年 7 月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)